先A后H新模式：国机集团资产重组路线图探秘


　　中国机械工业集团(简称“国机集团”)即将成为“先A后H”模式的先行者。据记者了解，其资产重组的总规模将超出此前业界普遍预期。
　　上述总体重组方案将涉及6家上市主体，其最新进展是，11月24日，国务院国资委批准将福马机械集团并入国机集团，成为其全资子公司。“福马机械集团也是央企，上述合并思路并不局限于把两个央企简单相加，而是潜藏着更深刻的资产重组计划，而且涉及到A股与H股的联动问题。”一位消息人士向本报记者透露。

　　针对上述传闻，11月30日，国机集团有关负责人在电话中表示：“自福马机械合并进来以后，国机集团已经在A股拥有5家上市公司。从这方面而言，资产重组规模将加大；但是，是否按照先A后H的模式进行运作，我现在不能回答，还有待于集团领导进一步确定。”

　　“3+1+2”战略

　　一系列事件表明，国机集团新一轮资产整合正在加速推进。11月20日，国机集团资本运营部部长刘祖晴前往江苏考察常林股份,与林海股份,。

　　随后于11月24日，常林股份、林海股份同时发布公告，原控股股东中国福马机械集团将成为国机集团的全资子公司，因而实际控制人变更为国机集团。

　　相关资料显示，中国福马机械集团是由国务院国资委监管的中央企业，以工程机械、林业机械制造及贸易为主业。现有26家全资及控股子企业，总资产约37亿元，年销售收入约40亿元。

　　“由于林业机械出现供大于求的行业性过剩，福马机械的盈利情况可能将进一步下滑。在这种情况下，并入国机集团是一个比较好的选择。”武汉新兰德分析员余凯表示。

　　“值得注意的是，国机集团旗下另一家上市公司鼎盛天工,也在进行定向增发，购买大股东资产。”余凯指出：“这样一来，国机集团的资产重组规模将非常庞大。”

　　11月19日，停牌一个月的鼎盛天工(600335.SH)复牌并发布公告，非公开发行数量不超过8410万股，发行价格每股不低于14.28元，预计募资12亿元。其中控股股东天津工程机械研究院在增发后持股比例不低于41%。

　　“本次非公开发行所募集的资金，将主要用于扩建节能机械项目、工程机械再制造项目，剩余部分将偿还银行贷款。”鼎盛天工董事会秘书叶志玲表示。

　　记者查阅相关资料，目前国机集团在A股有三家上市公司，鼎盛天工(600335.SH)、轴研科技,(002046.SZ)、中工国际,(002051.SZ)。作为实际控制人，国机集团持有鼎盛天工54.63%股权；持有中工国际64.41%股权；轴研科技则是由国机集团的全资子公司洛阳轴承研究所发起上市。

　　通过上述一系列资本运作，国机集团目前初步形成“3+1+2”的战略格局：即3(鼎盛天工、轴研科技、中工国际)+1(赴港IPO)+2(林海股份、常林股份)一共6家上市公司。

　　事实上，一场规模庞大的整体上市正在国机集团内部紧锣密鼓部署。

　　11月22日，轴研科技召开第三届董事会第一次会议，选举原总经理吴宗彦为董事长兼总经理，聘任李洪义为财务总监。此前于今年10月，轴研科技刚组建成立战略委员会，主要负责国机集团与该公司之间的资产整合。

　　该战略委员会由董事长吴宗彦亲自挂帅，国机集团方面则指派资本运营部部长刘祖晴前往压阵。财务总监李洪义具体负责国机集团与轴研科技之间的资产整合及资产注入事项。

　　另据可靠消息，国机集团与轴研科技的资产整合将在2008年2月全面展开。

　　在上述子公司进行重组的同时，据国机集团一位下属子公司负责人透露，由于国机集团还有汽车类资产，集团高层同时也在计划将汽车类资产上市。目前内部方案已经获得集团高层批复，下一步将聘请中介机构进行论证。

　　“重组路线图”解读

　　据记者了解，国机集团正在为此轮“先A后H”上市储备资产；与此同时，主、辅业分离、改制工作取得突破性进展。

　　相关资料显示，2006年国机集团实现主营业务收入465.02亿元，利润总额为14.34亿元。而旗下核心子公司CMEC 2006年销售收入达27亿美元，约占集团总收入的1/3。

　　来自国务院国资委网站的消息显示，早在今年10月底，国机集团第一家完成主辅分离、辅业改制的研究院所——长春试验机研究所有限公司正式成立。改制后的新公司，由国机集团的全资子公司转变为国机集团相对控股(占49%的股份)并吸收部分民营企业参股和部分员工持股的股份有限公司。

　　结合轴研科技正在进行资产重组对比分析，不排除国机集团有意将长春试验机研究所有限公司注入上市公司。

　　“事实上，更大的可能性在于，国机集团将借此次重组契机，同时将下属多家科研院所改制后打包上市。”一位不愿具名分析人士对记者表示。

　　据了解，央企重组的具体路径分为四大类：1、央企之间的强强联合；2、一般央企并入优势大型企业；3、科研设计院所与相关中央企业重组；4、央企与地方企业重组等。而国机集团作为“先A后H”的最新案例，同时涉及第2、第3种情况。

　　至于具体资产如何分割？目前国机集团内部正在组织相关中介机构进行最后论证。总体而言，国机集团重组的基本原则将以“先A后H”为主轴，同时涉及6家上市公司的资本运作，其复杂程序超乎寻常。

　　据记者了解，业界多家券商机构试图对其“资产重组路线图”进行解读。

　　其一，早在今年10月便传出福马机械集团整体上市的消息，而现在划归国机集团后，其重组方案将结合国机集团的资产类型进行分割；其二，由于鼎盛天工的产品线也是机械工程，与福马机械的产品线类似，为了消除同业竞争，不排除将鼎盛天工的产品线跟福马机械进行合并重组；其三，极可能的是，国机集团先把常林股份与林海股份进行整合，预计整合完成后，林海股份将变成一个干净的“壳”，为旗下另一家核心子公司即中国机械设备进出口总公司(CMEC)“A+H”时登陆A股造壳。

　　“其中的关键问题还是同业竞争，为了解决这一问题，预计国机集团将采取分步骤操作的方式，将上述6家上市公司进行资产切割，从而取得比较理想的重组效果。”余凯对本报记者表示。

　　其重组路径大致为，第一步将林海股份的资产集中整合进入常林股份，此时的常林股份将包括林业机械与工程机械两大部分核心资产，而林海股份则成为一个“壳”资源；第二步，在明年3月启动中国机械设备进出口总公司(CMEC)“先A后H”上市程序，先在A股借壳林海股份，然后在H股进行IPO；第三步，将常林股份与鼎盛天工再度进行重组，基本原则是，林业机械整合进入常林股份，而工程机械则进入鼎盛天工。

　　在上述过程中，国机集团的另一个主要目标是把相关科研院所的资产集中打包进入上市公司，重点子公司是轴研科技。至于中工国际，在业务构成上虽于CMEC类同，但由于地区分布不同，此轮重组中将按兵不动。

　　“按照国资委等有关部委的政策，以后科研院所不能以单独的实体存在，因而众多央企都在紧张地将科研院所资产打包进入上市公司。能装的尽量装，不能打包的则进行剥离，由母公司进行承载消化。”余凯表示。

　　此外，鼎盛天工的大股东天津机械工程研究院与轴研科技虽然同为科研院所，但是由于其产业关联度并不高，行业差距比较大，因而不存在整合的可能性。如果重组方愿望强烈的话，上述步骤也可以同时进行，但是必须得到政策审批方面的大力支持，从而加快整体上市步伐。

　　在记者与国机集团有关负责人的沟通中，该人士一再强调：“外界传言只是一种猜测，并不代表国机集团就按照这一思路进行操作，其中存在有很多变数。”
　　

300倍市盈率中国中铁IPO泡沫之争


　　12月3日，中国中铁（601390.SH）将正式在上交所挂牌交易。
　　其A股申购网上冻结资金高达3.38万亿元，超过中国石油,、中国神华,等超级大盘股，创下历史最高。但这个给人无限想象的股票，却让一个著名的会计学教授“非常恐惧”。

　　12月3日之前，中欧国际工商学院会计学教授丁远仔细研读了这家“大牛股”长达345页的招股说明书后指出，“问题很严重！”

　　丁远发现，这家上半年现金流为负、主营业务收入（折算全年后数据）减少的公司，利润却大幅增长。而这些“极可能是编出来的”利润，70％以上却是来自上一年度的计提冲回，还有15％则来自于短期投资收益，去掉这两大块，中国中铁的利润将大大缩水90％，从15.45亿元，减少到1.5亿元。

　　在丁远之前，有多家机构给予中国中铁长期推荐评级和超过30倍市盈率的溢价估值，但是丁远却认为中国中铁的成长性是“堆在沙子上”。

　　孰对孰错？就上述问题，本报记者多次致电中国中铁董秘室及董事会办公室，均未得到正面回应。

　　利润风险

　　一切都来自于中国中铁的公开数据。

　　风险首先来自债务。其财报显示，中国中铁负债总额达1420.87亿元，资产负债率高达92.9％。高负债，所以要上市融资。但是报表所呈现的主营与赢利关系，却再次抬高了风险。

　　如果暂时不考虑季节性，以上半年营业收入756.78亿元来看，中国中铁2007年营业总收入将很可能低于2006年的1595.18亿元。丁远认为，中铁属于长期工程企业，不具明显季节性。

　　“问题是利润却很好。”2006年，该公司全年实现净利润23.22亿元，而今年2007年1-6月实现的净利润达到了15.45亿元，公司预计2007年度净利润不低于31.42亿元。可见“在经营规模基本不变的情况下，利润率有了很大的提高”。

　　仔细研究发现，利润和利润率大幅提升的根源，均来自管理成本的大大降低。2007年1-6月管理费用为28.71亿元，而2006年为78.36亿元，折算后同比大幅下降了11亿多元。疑问油然而生，既然经营规模没有很大变化，何以管理费用会下降呢？

　　丁远指出，11亿多元下降的成本，来自于去年计提的冲回。招股说明书正式披露了此点：“最近一期，管理费用的大幅下降，主要是因为如前所述，本公司对于原按工资总额14％计提的职工福利费在2006年末的余额予以转回，并相应冲减2007年1-6月的管理费用1173633千元。”

　　除了这11.7亿元计提冲回，15.45亿元利润中还有2.26亿元来自投资收益。其财报显示，公司对联营企业和合营企业的投资收益则为-812万元，“也就是说，这两个多亿的收入是来自炒股等短期投资收益，并非来自联营、合营企业的投资收益。”丁远认为，这种不确定性的收益因不稳定而带来了风险。

　　由此，“福利费用转回冲减管理费用的11.74亿元，减少了本期费用，等于是直接增加了营业利润，这并不是本期经营产生的收益；2.26亿元的投资收益，并非来自联营、合营企业，具有很强的不确定性。”丁远分析，如果剔除以上两大因素，中国中铁2007年1-6月由主业经营产生的净利润就只有约1.5亿元了，与财报显示的15.45亿元相比，大大缩水90％。

　　去除这两块利润来源，丁远认为中国中铁IPO的市盈率其实是在30倍基础上翻10倍，达到了300倍之高。

　　估值争议

　　国信证券建筑和建材行业资深分析师杨昕认为，以2007年每股盈利（EPS）预测为0.15元计算，中国中铁4.8元的发行价2007年动态PE已经达到了32倍。按照招商证券报告中2007年EPS预测为0.16元计算，4.8元的发行价2007年动态PE已经达到了30倍。

　　但是“并不是每期都有这么大的费用冲减和投资收益，中国中铁把今年上半年1.5亿元的利润在报表上做成了15亿元，其中90％的利润都是虚的，给人一种持续增长的假象，这种成长性简直是堆在沙子上。”丁远指出。

　　成长性是判断一个公司股票价值的重要标准之一，从报表上看，中国中铁从2004年到2007年1-6月的净利润呈现持续高速增长的态势，单看这一指标以及营业收入指标，中国中铁的成长性非常好。

　　基于我国正在加大对铁路、公路、轨道交通等基础设施投资力度，中国中铁又是工程建设方面的龙头企业，各大机构的投资价值分析报告，都对中国中铁的成长性给予了较高的肯定和预期。

　　中国国际金融有限公司对中国中铁的投资价值分析报告中也提到了2007年一次性管理费用冲回因素。但报告认为剔除该因素，预计2007年归属股东的净利润将达到25.08亿元。预计2007到2009年公司营业收入的年均复合增长率为20.6％，净利润复合增长率为38.5％，盈利能力有望得到逐步提升。

　　该报告对2007、2008、2009年全面摊薄每股盈利预测分别为0.16元、0.22元、0.30元，认为中国中铁A股的合理投资价值区间为7.12元至9.15元。证券分析师张金涛在电话中对本报记者表示这是他们的观点，大家都可以有自己的观点和判断，不方便发表更多评论。

　　招商证券建筑行业分析师王小勇告诉本报记者，对于11.74亿元的员工福利冲减本期管理费用，他们在中国中铁路演的时候也注意到了这个问题，并且当场询问了中国中铁的财务总监。他们认为这一因素对净利润和PE的影响并没有丁远分析的那么严重。

　　王小勇说，招商证券研究报告给出的EPS预测，已经考虑了这个因素在内，作为建筑行业的分析师，他认为营业收入在下半年入账比较多，这是一个行业特征。招商证券使用自己的数据模型独立进行投资价值分析，中国中铁招股说明书预计2007年度归属于该公司股东的净利润不低于31.42亿元，这也是一个重要的预测参考数据。

　　丁远还罗列了中国中铁财务报表的其他问题：一是总负债1420.87亿元与所有者权益108.55亿元的比率达到13：1，而一般公司这个数字是不高于2，因此单从财务上来看，风险程度极高；

　　二是经营现金流状况不好，2007年1-6月为-44.81亿元，同时存货大幅增长，未产生经营现金流，盈利质量很差；

　　三是招股说明书显示“2007年1-6月的投资收益占营业收入比例的0.30％，数量较小”，事实上，今年上半年投资收益占净利润的比例达到了14.6％，对净利润影响很大。丁远认为，将投资收益与营业收入相比，是没有根据的，也是不能直接相比的，“这种表述严重误导了投资者。”

　　·记者手记·

　　IPO泡沫

　　同样是央企与行业龙头，中国中铁（601390.SH）上市后的走势无疑将备受市场关注。

　　“通过以上分析，说明中国中铁的经营质量不好，成长性有问题。”丁远指出，从投资价值来看，中国中铁4.8元的招股价已经过高了，但是部分机构居然把首日挂牌交易价看高到10元。

　　“证券分析师们作为专业人员，财务报表上的这些问题都应该看得出来，但却很少有人提出这些问题。他们要么是没有注意到，要么是看出来了也不说，因为这里面存在巨大的利益。”

　　按中国中铁A股IPO冻结资金与中签率计算，约每100万元才能中一个号，在一级市场买到1000股（4800元）。因此能成功申购新股的主要是机构与大资金，而证券分析师均来自机构的研究部门。这背后是一个巨大的利益链条。

　　目前的A股市场，只要能在一级市场买到新股，挂牌交易时就可以获得100％到300％的巨额利润。超额利润聚集了巨额申购资金，也导致了新股价格泡沫的急速膨胀，而高位接盘者除了机构之间的倒手，主要是中小投资者。

　　中国石油首日交易开出了高达48元的价格（发行价为16.8元），其后连续下跌的走势，已经深度套牢了一批散户。

　　二级市场的泡沫越来越向一级市场转移，既然二级市场股价太高没法做，资金们都去“打新股”。这里的支撑点，就是新股到高价位后有人来二级市场接盘以帮助解套，这越来越成为一个“博傻”的过程。丁远提醒散户投资者，在国外打新股，是很谨慎的，因为很容易首日就“under water”。

　　丁远认为，只有当大多数股票一、二级市场的差价，缩小到二级市场交易日之间的差价，甚至会有首日挂牌交易跌破发行价情况出现的时候，市场机制才算正常，“既然首日挂牌交易的价格比新股发行价高出1至3倍，询价阶段就应该调高发行价区间，让公司新股发行时募集到更多的资金。”（周益广、李明伟）

　　

农垦集团大动手术刀亚盛集团莫高股份联袂定向增发


　　四天之内，甘肃省农垦集团(下称“农垦集团”)实际控制的亚盛集团,(600108.SH)和莫高股份,(600543.SH)联袂上演了定向增发的大戏。
　　2007年11月30日，亚盛集团发布公告称，将以6.77元/股的价格向农垦集团定向增发不超过1.16亿股，农垦集团以所属的7家农场认购。而在4天前，莫高股份的定向增发才刚刚拉开帷幕：公司拟向不超过10家机构投资者、法人或自然人定向增发3000万-4000万股，投资者们将以不低于8.57元/股的价格现金认购。

　　若上述定向增发顺利实施，农垦集团在亚盛集团当中的间接持股比例将由14.65%增加至21.02%左右，在莫高股份当中的间接持股比例则将由21.13%下降到16.38%~17.35%。

　　持股比例一增一减，农垦集团究竟有何用意？本报记者曾于11月29日致电农垦集团董事长杨树军，但杨表示“暂时还不适合谈定向增发之事，因为(定向增发)还不一定能成功，而且即使最终成行，估计都需要一年左右的时间才能完成”。

　　双双定向增发

　　值得注意的是，莫高股份和亚盛集团的停牌时间，都恰好是股价近几个月跌至低位之时。

　　11月16日，莫高股份停牌，其前20个交易日的加权平均价为9.52元/股，而10月22日这一“20个交易日”起始时间的收盘价10.66元/股，远低于10月初13元左右的高位。

　　另一厢，亚盛集团停牌的时间拿捏得更为“精准”。

　　11月22日，亚盛集团停牌，其前20个交易日的加权平均价为6.77元/股，处于今年下半年的最低价位区间。巧合的是，就在亚盛集团停牌的第二天，ST长运,(600369.SH)公布了董事会审议通过吸收合并西南证券的公告，当日，参股西南证券的众多上市公司股价大幅上扬。

　　因亚盛集团持有西南证券3000万股，市场人士认为，若亚盛集团选择在11月23日后停牌，那定向增发的价格将比6.77元/股高出不少。

　　不过，莫高股份和亚盛集团的双双定向增发，至少从表面上来看均有利于上市公司“做大做强”。

　　公开资料显示，农垦集团本次向亚盛集团注入的资产为其所属饮马农场、黄花农场、官庄公司、建筑公司、临泽农场、山丹农场、勤锋农场。

　　截止到2007年9月30日，上述七家农场的净资产为4.85亿元，预估价值为7.88亿元，1月-9月的主营业务收入为6336万元，净利润为1208万元。相关机构预测，定向增发完成后，亚盛集团的营业收入将增加22.7%，净利润将增加353.33%，每股收益将增加300%。

　　更为重要的是，农垦集团还表示将在今后把正在办理权属证明的农场注入到亚盛集团，以基本实现农垦集团农业类资产的整体上市。

　　另一方面，莫高股份也在为定向增发暗喜。

　　据本报记者了解，莫高股份本次定向增发拟募集的资金将全部投向莫高国际酒庄、葡萄酒营销网络建设、新增2万亩酿酒葡萄基地及榨汁发酵站三个项目，上述三个项目共需5.1亿元，由于此前莫高股份已在莫高国际酒庄上面投入了6800万元，故本次定向增发募集上限的4.4亿元资金将基本能弥补上述项目的资金缺口。

　　“如果能顺利完成定向增发，将对于公司的葡萄酒产业是一个很好的完善。”莫高股份某高层表示，上述三个项目的开展，将使公司生产的葡萄酒将有望在市场占有率和产能等超过王朝，进而跻身中国葡萄酒行业的第一集团。

　　农垦进退之惑

　　不过，有市场人士认为农垦集团“偏心”，只将资产装入亚盛集团而不装入莫高股份。

　　券商人士表示，如果实际控制人旗下有两个上市公司，实际控制人在装入资产时往往要参考上市公司的总股本及自己的持股比例。一般而言，上市公司总股本越小，实际控制人的持股比例越高，装入资产的收益会被摊薄得越少。

　　与之相对应，莫高股份总股本仅为1.38亿股，远低于亚盛集团14.41亿股的总股本，再加之农垦集团在莫高股份的持股比例高于在亚盛集团当中的持股比例，因而莫高股份是更好的注资对象。

　　据亚盛集团办公室尹主任介绍，农垦集团是一个以农业为主，兼有工业和商业服务业的产业集团，而亚盛集团主要从事农业，而莫高股份则从事加工业，两者的定位非常明确，至于农垦集团，它也绝不会“厚此薄彼”。

　　“农垦集团并不傻，相反它非常精明。”2007年11月30日，莫高股份某高层告诉本报记者，农垦集团即使有心把注入到亚盛集团的那七个农场注入到莫高股份，莫高股份也不会要，因为“这只会拖累上市公司发展”，他的依据在于那几块地主要是用于种植马铃薯，跟公司主营无关，而且远离城市，升值空间非常小。

　　据莫高股份内部人士透露，公司需要的是现金来完善葡萄酒产业，至于农垦集团为何不愿以现金方式认购莫高股份定向增发的股票，上述人士不愿多谈。

　　公开资料显示，截止到2006年末，农垦集团资产总额为77.81亿元，负债为39.77亿元，净利润为8200万元。

　　“农垦集团不会放弃旗下任何一家上市公司，它希望鱼与熊掌能兼得。”知情人士透露，一方面，农垦集团能通过定向增发加大在亚盛集团的控股权，另一方面，农垦集团虽然在莫高股份当中的持股比例会下降，但莫高股份规定“单一投资者认购的股权不能超过800万股”，即保障莫高股份得到资金发展的同时，农垦集团仍能牢牢占据大股东之位。

　　11月30日，某莫高股份高层向本报记者坦承，他并不希望莫高股份在定向增发后大幅上扬，因为如果在证监会审批时的市场价格若远高于拟增发价，那么定向增发极有可能被叫停。
　　

三友化工武汉中百再融资申请12月5日过会


　　本网讯：证监会发审委定于12月5日召开会议，三友化工,增发和武汉中百,配股申请将过会接受审核。
　　武汉中百拟按照每10股配2股的比例向全体股东配股，配股总数约6705万股，拟募集资金不超过46641.88万元，计划投入二个项目：一项为对控股子公司武汉中百连锁仓储超市有限公司增资41049.57万元，用于开发新建武汉市关山超市、森林公园超市、庙山超市等25家大型仓储超市技改项目，另一项目为对控股子公司武汉中百便民超市连锁有限公司增资5592.31万元，用于开发100家便民连锁超市网点技改项目。

　　三友化工准备公开增发不超过12000万股A股，募集资金8.34亿元用于6万吨/年有机硅项目、超低盐重质纯碱技术改造项目、30万吨/年聚氯乙烯、30万吨/年烧碱改造项目和纯碱生产系统反应热及系统余热综合利用项目。
　　

新股密集发行导致跌势延续


　　西南证券注册证券分析师张刚11月30日发表最新市场分析报告，报告认为下周新股发行密集、规模较大，套现压力将迫使大盘继续走低，期间或有反弹，但难改弱势格局。
　　张刚在报告中表示，大盘在前半周连续下滑，一度跌至4800点之下，尽管周四曾出现大幅回升，以尝试收复失地，但在成交放大不足的情况下，周五无功而返，收至4900点之下，申购中国中铁的巨额解冻资金毫无进场迹象。周内出现过在境外股市出现上涨甚至大涨的情况下，内地股市依然出现下跌的现象，显示出极弱的市场特征。

　　张刚认为。本周周K线收出的长阴线，跌至8月底的位置，4900点关口宣告失守，失而复得的4800点仍将面临考验，周成交金额比前一周略有缩减，若剔除长假原因，为1月上旬以来单周成交最低水平。20周均线对周K线形成压制，30周均线支撑在4722点附近。从日K线看，大盘在半年线附近略作挣扎后，终告失守，8月中旬的前期底部支撑在4646点附近。周内的反弹使得原本超卖的技术指标得到了修正，反而腾出了更大的下跌空间。

　　新股发行方面，12月4日有证通电子发行，5日国投新集5亿股和中海集运的23亿股发行，6日嘉应制药发行，7日绿大地发行，10日东晶电子发行。下周的后四个交易日集中了五只新股发行，还包括两只大盘股，将促成中签率的上升，而吸引资金囤积一级市场，二级市场的资金面将继续处于匮乏状态。

两公司限售股近日上市流通


　　本网讯：
　　海越股份,公布有限售条件流通股上市公告

　　浙江海越股份有限公司本次有限售条件的流通股4725000股将于2007年12月5日起上市流通。

　　青岛双星,：34，469，856股限售股份12月5日上市流通

　　本次有限售条件的流通股上市数量为34，469，856股；

　　本次有限售条件的流通股上市流通日为2007年12月5日。
　　

中国中铁12月3日上市券商最高目标9.15元


　　全景网11月30日讯 中国中铁(601390.SH)将于12月3日登陆上证所上市交易。全景网统计了18家券商研究所的定价预测，其价格中轴位于6.83元，其中国信证券给出了4.5元的预测下限，中金公司给出了9.15元的预测上限。 　　
　　中国中铁是亚洲第一、世界第三大的建筑企业，2006年收入规模为1595亿元，2007年ENR排名全球第3位，2007年“世界500强”排名342。公司拥有建筑领域一系列的最高等级资质，是实力雄厚的综合建筑商；公司业务范围包括基建建设(铁路、公路、市政)、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开发、其他等业务，2006年收入占比为90%(39%、27%、24%)、2.7%、2.4%、1.2%、4.1%。 　　

　　其中，公司是中国最大的铁路建设集团，铁路建设业务收入约占公司收入总额的40%。公司建设的铁路总里程超过50000公里，占中国铁路目前总营运里程的三分之二以上；公司建设超过22600公里的电气化铁路，约占中国电气化铁路总营运里程的95%。公司在中国重载铁路、高速铁路以及铁路提速建设市场居主导地位。 　　

　　中金公司分析师张金涛预计，公司未来三年的营业收入将由2006年的1595亿逐渐增长到2009年的2795亿，年均复合增长率20.6%；净利润将由2006年的16亿增长到2009年的62亿，年均复合增长率为55.7%。按照A股发行46.75亿股及H股发行33.26亿股计算，2007、2008和2009年全面摊薄每股盈利将分别达到0.16元、0.22元和0.30元。如果剔除2007年一次性管理费冲回因素，预计2007年归属公司股东的净利润将为25.08亿元，则公司2007、2008、2009三年的增长率将分别为52.4%、78.0%和38.6%。 　　

　　国泰君安分析师韩其成指出，目前A股上市建筑公司2008年PE平均值为28倍，该类建筑公司在规模上比中国中铁小，抗风险性、行业龙头地位、行业发展前景远不如中国中铁，中国中铁估值享有相对该类公司15-30%溢价空间并不过分，即相当于2008年PE33-37倍，因此中国中铁合理价值为5.89-6.66元。 　　

　　韩其成同时认为，A股存在明显上市首日效应，基于目前大盘氛围、对新股追逐的热情、唯一建筑类企业大盘股、未来铁路建筑大发展最大受益者、最具有垄断性和行业代表性建筑公司等因素判断，中国中铁上市首日定价高于合理价值区间15%仍可理解，即上市首日定价区间为6.77-7.65元。 　　

　　不过，通过与国内可比公司中国交通建设的比较，张金涛认为，中国中铁A股合理投资价值区间为7.12元至9.15元，隐含了2008年33.0至42.4倍的动态市盈率。 　　

　　张金涛表示，由于中国中铁的市场地位、未来三年的盈利增长和盈利能力都逊色于中国交通建设，同时其公司治理效果及管理层执行能力尚待市场证明，故中国中铁H股估值应该对中国交通建设H股有10%至30%的折价；同时，利用两地上市前十大市值公司比较A/H差价的方法进行公司A股的估值，在剔除掉极值数据的影响后，将溢价中价值46.24%作为中国中铁A股价格与H股价格的合理溢价水平计算出中国中铁A股合理投资价值区间。 　　

　　本次中国中铁以4.8元/股的价格共发行46.75亿股流通A股，发行后的总股本是174.75亿股。其中，网上定价发行的32.7245亿股将于12月3日上市，网下向机构投资者配售的14.0255亿股将于三个月后上市。(全景网/陆泽洪) 　　

　　中金公司：7.12元～9.15元 　　

　　海通证券,：7.00元～7.50元 　　

　　国信证券：4.50元～5.40元 　　

　　国泰君安：6.77元～7.65元 　　

　　民族证券：7.35元～8.40元 　　

　　兴业证券：6.00元～8.00元 　　

　　远东证券：6.00元 　　

　　安信证券：5.88元～6.30元 　　

　　东方证券：7.05元～8.60元 　　

　　天相投顾：6.68元～8.04元 　　

　　国元证券,：7.00元～9.00元 　　

　　光大证券：5.28元～6.22元 　　

　　招商证券：6.40元～7.80元 　　

　　西南证券：5.10元～5.95元 　　

　　国都证券：5.25元～6.30元 　　

　　日信证券：5.04元～5.46元 　　

　　国盛证券：6.40元～7.50元 　　

　　华泰证券：5.31元～6.20元

　　

追买新上市股票可能亏损超50%


　　本报讯 (记者 邵泽慧) 自从中石油上市套了无数股民后，新股不败的神话也彻底被打破。昨天深交所发布警示，提醒消费者注意追买新上市股票存在的风险。深交所表示，不少投资者认为买入刚上市的股票获得的收益虽然比不上申购新股获得的收益，但也是一种风险较小而且能够获得较稳定收益的方式。其实这存在着相当的风险。
　　深交所对投资者这种行为模式进行了研究：模式1是在新股上市首日以开盘价买入并持有一段时间后以开盘价卖出；模式2是在新股上市首日以最高价买入并持有一段时间后以最高价卖出。深交所以截止到2007年9月26日的深沪两市所有的A股上市公司共1496家作为样本。对这些上市公司，假定投资者在上市首日分别按模式1、模式2买入并持有一段时间后卖出，然后计算发生亏损的股票数量占样本总数的比例，以此作为发生亏损可能性的度量。在这里，“持有一段时间”分别假定为1个月、3个月、6个月。统计结果发现，投资者按照模式1、模式2购买的股票，在持有一段时间卖出后发生亏损的可能性一般都超过50%。

　　另外深交所也告诫投资者，“追涨杀跌”也不可取。据统计，追买连续涨停的非ST股票并持有一段时间后卖出而发生亏损的可能性超过60%，追买连续涨停的ST股票并持有一段时间后卖出而发生亏损的可能性超过50%。
　　

调整一个月A股的平均股价下降2.73元


　　本网讯(上海证券报 张雪)随着市场的中期调整，11月份上证综指和深证成指的月K线收于长阴线，双双创下十几年来的最大月跌幅。比股指大幅下挫更有杀伤力的是个股的普跌，两市A股的平均股价已经下降2元。
　　根据Wind资讯统计显示，截至10月31日，两市A股流通股的平均股价为19.79元。经历一个月的调整，按11月30日的最新收盘价计算，平均股价为17.06元，较上月末已经下降2.73元。

　　与此同时，沪深两市平均市盈率也有所降低，市场面临的估值压力得到有效化解。对此机构投资者保持谨慎，众多券商仍然认为此轮调整还未结束。
　　

沪深两市30日最新市值及交易数据


　　本网讯：
　　30日深市A股市价总值4，601，584，898，482元，流通市值2，280，522，128，303元。

　　30日深市ETF基金市价总值6，414，208，562元，流通市值6，414，208，562元。

　　11月30日深市ETF成交15，541，994份，成交金额达65，161，884元。

　　30日深市开放式基金市价总值23，133，924，083元，流通市值23，053，000，865元。

　　11月30日深市开放式基金成交147，805，046份，成交金额达211，434，444元。

　　30日深市封闭式基金市价总值93，765，079，735元，流通市值93，044，206，624元。

　　11月30日深市封闭式基金成交268，423，344份，成交金额达569，092，865元。

　　30日深市基金市价总值123，313，212，380元，流通市值122，511，416，051元。

　　30日深市B股市价总值119，085，776，155元，流通市值117，571，265，782元。

　　11月30日深市B股成交72，046，089笔，成交金额达820，644，233元。

　　11月30日深市企业债券成交466，224手，成交金额达32，178，643元。

　　11月30日深市权证成交1，397，102，953笔，成交金额达7，311，282，286元。

　　30日深市权证市价总值27，041，901，025元，流通市值25，041，212，052元。

　　11月30日深市国债现货成交4，908笔，成交金额达442，846元。

　　30日深市可转换债券市价总值2，091，893，562元，流通市值2，091，893，562元。

　　11月30日深市可转换债券成交14，792手，成交金额达3，137，986元。

　　30日深市企业债券市价总值36，809，140，000元，流通市值14，856，372，748元。

　　30日沪市证券投资基金市价总值789.63亿元，流通市值782.2亿元。

　　30日沪市基金市价总值924.16亿元，流通市值916.73亿元。

　　11月30日沪市B股成交5.64 万笔，成交金额达13.69 亿元。

　　30日沪市B股市价总值1264.76亿元，流通市值1264.76亿元，平均市盈率55.83。

　　11月30日沪市A股成交440.76 万笔，成交金额达691.31 亿元。

　　11月30日沪市证券投资基金成交2.89 万笔，成交金额达5.75 亿元。

　　11月30日沪市企业债现货/金融债成交0.05 万笔，成交金额达0.18 亿元。

　　30日沪市权证流通市值177.87亿元。

　　11月30日沪市权证成交55.87 万笔，成交金额达139.82 亿元。

　　30日沪市企业债现货市价总值1318.56亿元。

　　11月30日沪市新质押式国债回购成交0.22 万笔，成交金额达92.86 亿元。

　　30日沪市可转债市价总值256.41亿元。

　　30日沪市国债现货市价总值18092.26亿元。

　　11月30日沪市国债现货成交0.1 万笔，成交金额达3.03 亿元。

　　30日沪市公司债现货市价总值51.85亿元。

　　30日沪市债券市价总值19719.08亿元。

　　11月30日沪市ETF成交3.01 万笔，成交金额达7.96 亿元。

　　30日沪市ETF基金市价总值134.53亿元，流通市值134.53亿元。

　　11月30日沪市企业债回购成交0.01 万笔，成交金额达1.6 亿元。

　　11月30日沪市可转债成交0.05 万笔，成交金额达0.23 亿元。