证监会完善IPO预披露制度 传达稳市意图
　　证监会发行监管部近日发布《关于调整预先披露时间的通知》，将IPO（首次公开发行）预披露时间提前到反馈意见回复阶段，以增加审核透明度。而且近段时间IPO发行有放缓的迹象，不难看出监管层在慢慢稳定市场。

　　分析人士对此指出，一方面，大型IPO以及再融资申请过会显示管理层不放弃股市的正常融资功能；另一方面，其实际发行进程放缓，则传递出当前时期管理层“维稳”的信号；此外完善IPO预披露制度，则有助于增加审核透明度。

　　根据《关于调整预先披露时间的通知》规定，IPO材料预披露时间确定在发审委会议召开五天前，与发审委会议公告同步。作为市场化约束机制的重要组成部分，预先披露制度使市场能够在刊登招股说明书之前提早了解公司情况，可以更有效地进行社会监督，也有助于增加审核透明度，提高审核效率，在实践中也起到了较好的效果。
　　证监会人士表示，为更加充分地发挥预先披露制度的功能，进一步强化社会监督，促进发行人和保荐机构增强诚信意识，提高上市公司质量，将预先披露的具体时间进一步提前到发行人和保荐机构按照反馈意见修改申请文件之后。
　　这位负责人表示，预先披露制度是发行制度从审批制向核准制变革的进一步深化，是市场化约束机制的重要组成部分，预先披露制度的不断完善也将为我国证券发行制度最终向注册制的过渡奠定基础。
　　此外，从大盘近乎单边下跌的上半年来看，尽管IPO申请频频上会，但最终实现发行的数量有限，多为中小盘股。一位接近中国建筑IPO发行的人士透露，中国建筑将积极争取在奥运前发行上市。不过他同时表示，尽管不大可能受到来自监管部门的阻力，但能否如愿还得取决于市场情况。从公司方面的角度讲，肯定是越快实现发行上市越好；但有关部门在与公司的多次沟通过程中，明确传达出了“维稳”的意图，即不希望大规模的发行给敏感的市场带来压力。
　　数据显示，今年上半年，A股IPO募资总额为898亿元，相比去年同期，大幅下滑41%。其中，沪市仅有4宗IPO，融资总额668亿元；去年同期则为12宗，融资额1411亿元。上半年的大型IPO屈指可数，分别为1月份发行的中煤能源、2月份发行的中国铁建、4月份发行的金钼股份以及紫金矿业。与此同时，与去年相比，中小板的扩容速度也有一定程度的减速。
　　事实上，随着积重难返的市场继续下挫，除了A股IPO的实际放缓，再融资所遭受的严峻考验，也逐渐暴露出来。与此状况相对的则是，在二级市场上，跌破发行价的次新股不胜枚举，跌破拟增发价格的则更是前赴后继。
　　一位业内人士对此指出，一方面，大型公司IPO以及再融资申请过会，显示了管理层不放弃股市正常融资功能；另一方面，在当前市场环境下，其实际发行进程的放缓，则传递出管理层“维稳”的信号。他认为，监管层对光大证券IPO的放行，更显示出对市场长期稳定健康发展的决心，因为券商的业绩跟整个市场的状况高度相关。他还表示，已经过会的部分大型IPO可能将延期至奥运之后进行。
　　世基投资王利敏则认为，历史的经验值得注意，每当股市的融资再融资功能遭到严峻考验时，大盘底部往往也就不远了。

【中报】银行证券业 一边是火焰一边是海水
　　截至目前，金融行业共有九家银行和一家证券公司发布了业绩预告。其中银行都预计半年报业绩将出现大幅增长，而证券公司则大幅预减。业内人士分析，上半年金融业中银行业绩同比大幅增长基本成定局，而证券公司业绩可能下降。

    银行业绩增长明显

　　《中国证券报》报道，银行类上市公司目前有深发展、招商银行、浦发银行、中信银行、工商银行、宁波银行、建设银行、民生银行等8家发布了业绩预告，都预计中期业绩将出现大幅增长，其中预计增幅最高的是中信银行，预增150%以上，最低的是工商银行和建设银行，预增在50%以上。
　　对业绩增长的原因，几乎所有银行的业绩预告都提到三点，即净利息收入增长较快、中间业务大幅增长、税负下降。
　　从历年财务报表看，净利息收入一直是银行业绩的“顶梁柱”。从2007年年报看，净利息收入都占银行收入的80%以上，有的甚至占近九成。因此，净利息收入的增长奠定了银行中期业绩增长的基础，而净利息收入的增加通常是由于经营规模及利差扩大带来的。如工商银行2007年净利润增长66%，其净息差较2006年上升40个基点左右，大约贡献了一半的净利息收入。
　　招商银行一季报显示，生息资产规模的增长及利差的扩大，使净利息收入增长73.96%，据测算，其一季度净息差相对于年初扩大了15个基点。东吴证券有关人士分析，这应是今年上半年银行业绩增长的最重要因素。
　　从中间业务看，其快速增长已成为银行新的利润增长点。以招商银行为例，根据其年报，该行2005、2006、2007年净手续费及佣金收入占净营业收入的比重分别为8.17%、10.15%、15.72%，尤其是2007年，实现净收入逾64亿元，占比较上年提高了5.57个百分点。深发展也是如此，其2007年非利息净收入同比增长47%，达12.02亿元，而其中手续费及佣金净收入增长51%。
　　对于中间业务发展迅速的原因，东吴证券分析师指出，银行自身的改革及努力是基本因素，而我国市场经济快速发展，银行参与并获利的机会越来越多，如证券、基金、保险等都有较大发展，为银行中间业务发展提供了良好机遇。
　　由于今年开始实行两税合一，银行的有效税率都有了下降，加上计税工资税前扣除政策，这直接增加了净利润的增长。如浦发银行业绩大幅预增，其中税负下降是重要原因。中投证券分析师陈水祥表示，他预计，该行中期实际所得税率应在24%左右，所得税率下降对业绩的贡献达到41%。

    证券公司业绩下降

　　到目前只有一家证券公司发布了业绩预告，即宏源证券在一季报中预计其是期业绩将下降大约66%左右。
　　由于今年上半年股市低迷，券商自营业务收入、经纪业务佣金收入甚至投行业务都受到了影响。根据西南证券的报告，2008年1至6月份，所有券商股票、权证的交易总金额为40.6万亿元，较2007年上半年相比，成交金额同比大幅下滑了25.6%。两市超过八成共93家证券公司的经纪业务交易量出现不同程度的下滑，其中多达61家券商上半年股票、权证的交易总金额同比缩水超过25.6%。
　　根据申万的孙健和励雅敏的分析，证券业二季度业绩环比将出现大幅下滑，券商业绩将下滑30%以上；从细分业务看，自营业务成为券商业绩的最大拖累因素，而经纪业务佣金收入同比也将下降33%左右。日前披露的首份券商半年报也显示，上半年华安证券盈利1.71亿元，仅占去年8.08亿元盈利的20%多。因此整体看，证券公司中期业绩很可能下降。
　　保险公司中期业绩也可能呈下降态势。根据中国人寿一季报，其一季度实现的净利润同比下降60.58%，原因是受资本市场持续低迷影响，投资收益大幅下降。虽然公司没有发布中期业绩预告，但由于导致其一季度业绩下降的原因在二季度仍然存在，因此预计公司中期业绩同比可能会有明显下降。
　　申万证券分析师余斌分析，在不考虑减速值的情况下，二季度平安保险的业绩有比较大的压力。主要原因在于股市整体出现大幅下跌，而公司一季度的浮盈储备并不充足，估计其股票投资整体由浮盈转入浮亏状况。
　　另外，中国太保也没有发布业绩预告，但其一季度业绩同比增长33%。至于其他金融类上市公司如信托等由于占比很小，其业绩对金融板块整体不会产生大影响。

从紧忧虑挥之不去 反弹将一波三折
　　A股市场上周先扬后抑，上周四与上周五均出现了冲高回落的走势，从而使得市场始于2566.53点的反弹行情出现了不佳预期，而上周末周边市场的波动，使得这一预期更加明显；而且本周五（18日）市场将发布一系列宏观经济数据，料将压制本周市场走势。
　　渤海投资研究所秦洪分析称，周末由于担心中东局势不稳定等因素，国际油价再度飙升，纽约、伦敦两地原油期货，盘中价格双双突破147美元。
　　油价的飙升，令全球资本市场为之波动，有色金属期货价格再度大幅逞强，其中期锌价格更是大涨101.5美元/吨，收于2053.5美元/吨。与之相对应的是，美股则出现大幅下跌，道琼斯30种工业股票平均价格指数比前一个交易日需下跌128.48点，收于11100.54点，跌幅为1.14%，盘中更是一度跌穿11000点的整数关口，由此可见，美股正处于熊市调整的趋势中。
　　而这无疑会抑制机构资金对本周A股市场的预期。美股与油价一直是影响着A股市场走势的重要因素之一。近半年来的市场经验显示，美股跌、油价涨，A股市场往往会出现早盘低开的走势。惯例一旦形成，对于机构资金来说，往往会产生惯性思维，所以本周一A股市场的开盘的确不易过分乐观。此外，油价上涨的确会进一步加剧机构资金对CPI高企的担忧，毕竟机构资金们已形成了油价市场化趋势的预期，这无疑会使得机构资金因为担心进一步的从紧货币政策出台而不敢轻易做多。

反弹可能遭遇阻力

　　除了上述外围市场的动荡产生不利因素外，A股市场自身也面临着不利信息的考验。
　　一是即将相继公布的6月份经济运行数据。由于目前不少媒体刊登的分析文章均预测CPI数据或将延续着5月份的下降趋势，但由于成品油、电价等能源要素价格上涨，一旦6月份的CPI数据的回落幅度低于机构资金的预测数，不排除机构资金做多激情再度收敛的可能性。
　　二是市场方面的因素：一方面是前期市场热点相继倒戈，较为典型的有奥运板块、农业板块，在上周末均大幅走低，而且事实上奥运板块在上周一就有主流资金获利回吐的出货迹象。所以，虽然这两大前期热门板块或因为题材未尽，或因为机构资金出货需要反弹行情配合，后市还有走高的可能，但不能否认的是，主流资金正在对其进行减仓行为，而没有主流资金的市场资金结构是不利于市场反弹行情延续的。
　　另一方面则是因为3000点一线存在着较大的阻力位。3000点区域在前期一直被视为坚实的支撑，在此区域也有着密集的成交量。所以，6月10日的向下跳空长阴K线意味着3000点区域将从坚实的底部支撑点，摇身一变成为后续行情的反弹重要阻力位。这可能也是上周末上证指数在面临3000点一线反压时，出现冲高回落的原因。故在当前市场并未出现密集利好信息之前，上证指数在3000点一线以下仍有较大的压力。

关注热点演变趋势

　　一方面是上周末国际市场的波动，尤其是美股的大跌以及原油的大涨等因素，A股市场今日或将面临着低开的走势；另一方面则由于市场自身的原因以及6月份经济运行数据陆续公布的影响，短期内大盘做多动能也难以聚集，所以秦洪预计，本周一A股市场在低开后难以出现收复失地的可能性，市场可能仍将在低位进行整理，等待着反弹行情再起的契机。
　　当然，这不意味着市场热点缺乏投资机会，因为即便在市场低迷的前期破位下行过程中，也出现了奥运板块龙头股翻一番的走势，所以在实际操作中，关键点在于如何把握市场热点的演变趋势，就目前来看，半年报业绩浪以及有色金属股是近期市场的两大热点，投资者可从中挖掘短线热门品种。

利好有限 大小非减持数据每月上旬披露
　　市场人士指出，“大小非”减持定期披露制不是预期的利好。

　　中国证监会昨日宣布，从即日起，“大小非”减持情况将在每月上旬定期于中国证券登记结算公司网站进行披露。这是证监会主席尚福林6月22日提出要从四方面入手维稳后，有关监管部门推出的第一项实质举措。

　　“人民日报版”维稳四策

　　可查的资料显示，6月22日，尚福林在证监会党委会议上提出了四条维护市场稳定的措施，即坚持市场化导向，合理平衡市场供求关系，有序调节融资节奏；以适当方式定期公布上市公司解除限售存量股份数据；鼓励和引导长期资金入市；逐步完善股票市场的内在稳定机制。

　　随后，7月14日的《人民日报》对尚福林“维稳”四策进行了整版解读（见早报7月15日A2~A3版《人民日报探讨股市维稳》）。这组文章分别以《有序调节融资节奏》、《让“大小非”减持更透明》、《鼓励引导长期资金入市》、《逐步完善内在稳定机制》为题，对上述举措进行阐释。

　　其中针对“大小非”减持，文章指出，“应及时公布减持情况，使信息披露进一步公开化、透明化，让公众对股权增减存量有全面的了解，对影响股价的因素有明确的判断。”
    “利好有限”

　　“投资者都希望‘大小非’在减持前披露，但有难度，因为这不符合商业规律。”中信证券(600030)研究部主管程伟庆博士认为，大小非减持将定期披露，可以监控减持进程，原来小非是无法监控的。现在投资者可以根据披露的数据来判断个股的减持压力有多大，“此外还可以根据减持的力度、频率解读到很多其他方面的信息”，“披露得越细致，对投资者来说更有利”。

　　北京邦和财富研究所所长韩志国却认为，“这根本不是救市”。

　　他认为，证监会给市场传递的信息本质是让市场消化，别指望**会锁大小非，推迟大小非减持的时间。同时他表示，此项规定对市场行情影响不会太大，可能是小行情、短行情，而不会是长期的行情，是结构的行情而不是整体的行情，对股市的长远影响不会很大。

　　市场评论人士张卫星也认为，这不是预期的利好。

　　银河证券策略分析师李峰尤其指出，截至6月底，“大小非”已经累计减持250.07亿股，占解禁股份的29.67%，“这个比例已经太多。”在他看来，如果10%还是合理的，但如果30%（不含战略配售），就太多了。所以，这个政策推出或许不会成为下一步政策的依据，但是对投资者认识大小非的规模是有帮助的。
    期待下一步棋

　　但叫好者亦不少。

　　上海睿信投资管理有限公司董事长李振宁的观点则是，把信息更加规范，更加透明，是证监会应该做的一个工作，某种意义上还是有利好的因素在里面的，通过制度的安排，信息披露方面，A股应该是可以慢慢地接近国外成熟市场的。

　　西南证券分析师张刚更期待下一步的措施。“随着奥运会临近，监管层希望资本市场稳定意图明显，此举与此有关。”

　　业内专家指出，面对大小非减持，应继续强化大小非减持信息披露制度，提高大小非减持的市场信息透明度。如规定提前3个月公布解禁股票的具体减持计划，对抛售的理由、数量、期限做一个充分说明。这样，就可以给市场一个稳定的预期。此外，有关专家还建议，对限售股股东按照持股时间长短与获利多少征收利得税，从根源上遏制大小非减持的速度与力度。

　　可见的事实是，在《人民日报》整版篇幅解读尚福林讲话中，尚有三条措施尚未落地，分别是“有序调节融资节奏”、“鼓励引导长期资金入市”以及“逐步完善内在稳定机制”。

经济不太乐观 市场不甚悲观
　　基于对于全球进入长波衰退期的判断，可以预见在未来起码一二年的时间之内全球经济将进入减速慢行同时伴随较高通胀的阶段。在此背景下，中国经济增长面临着高位回落同时伴随经济结构转型的压力。基于此判断，可以预见下半年市场仍然很难出现系统性的上涨机会；但同样应该看到，在系统性的估值风险大量释放之后，结构性的个股机会已经逐渐显现。这是长盛基金日前发布的2008年下半年投资策略报告透露的观点。

　　长盛基金认为，出口导向型模式、要素成本上涨趋势、重工业发展尽头的必然选择这三大因素将成为我国未来在较高增长、较高通胀的背景下逐步推进整体经济结构转型的推手。而必须要面对的是在经济转型初期要经历一段时间的“阵痛”。具体而言，其表象特征就是虽然经济扩张速度将逐渐放缓，但是由于外部的高通胀压力以及国内要素价格理顺的压力，我们仍然将处于偏紧的货币政策当中。

　　长盛基金认为，经济减速以及结构转型应该是未来较长时间内我国资本市场最大的投资主题。转型初期，衰退特征更明显，因此受益于结构性财政政策的基础设施建设、医疗保健以及与宏观经济关系不大而与消费升级相关的通讯运营、设备制造、农业等行业更容易引起市场关注。转型中后期，装备制造行业、高附加值、在全球有比较竞争优势的转型成功行业会成为重点关注。

投资人利益高于一切
　　 国内基金业正在经历“成长的烦恼”：基金净值缩水、管理资产规模减少、人员频繁流动……如何深层次地解读这些问题、探索解决之道、谋求基金行业的长期健康发展，不仅是基金业思考的命题，也是广大投资者所关心的问题。带着上述疑问，记者日前采访了诺安基金管理有限公司总经理奥成文。

　　在震荡下行的市场环境下，今年以来基金业的人才流动依然比较突出。奥成文认为，这里面既有整个行业发展较快的因素，也有竞争压力偏大的因素，当然更对基金公司的人才发展战略提出了挑战。他强调，稳定的团队是基金公司长期业绩保障的基础，人才发展战略已经成为公司发展的重中之重。为留住优秀人才，诺安基金从2007年便开始尝试推行全新的员工激励机制：每年从利润中拿出一定比例设置奖励基金和人才稳定基金。据介绍，人才稳定基金并不以现金的方式兑现，而是以购买诺安旗下的基金份额形式奖励，该稳定基金一般有3年左右的锁定期。如此一来，既避免了单纯依据投资业绩给予现金奖励的弊端，又有利于激励基金经理着眼于长期投资业绩，从而保障核心人才的稳定。

　　奥成文强调，基金公司说到底其实是信托责任、代客理财，从这个角度来说，投资人的利益高于一切。结合诺安基金的操作经验，奥成文告诉记者，诺安基金很早就建立了一整套完善的风险控制体系，做到事前、事中和事后三个环节的风险控制。