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锋华正茂

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东方智慧分析报告（0727）

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东方智慧分析报告（0727）

阴阳交替星象何解

东方智慧

周四，沪综指新高开盘后震荡整理，收出一颗阴十字星，量能持续萎缩的状况稍有缓解。从盘面来看，支持指数做多的依然是升势良好的地产板块，此外受益东北证券借壳获批的券商概念股，具备较强估值优势的钢铁股也有所表现，市场人气依然活跃。然而，从技术上看，却是一种喜忧交加的困局：一阴一阳可谓升势稳健，但新高后收出阴十字星则预示后市或将生变。那么，究竟该如何看待这颗不期而遇的十字星？此轮升势是否会就此终结呢？

靴子落地并非全无风险
周一，伴随着调减利息税、加息等紧缩性货币政策的出台，市场前期普遍预期的利空终于得到了兑现，在靴子平稳落地后，一轮强劲的反弹行情也就此拉开大幕，其中金融、地产、钢铁三大权重板块在其中发挥了不可替代的领涨作用。但需要注意的是，阶段性利空的兑现并不意味着后市就没有政策性风险。近期QDII闸门的全面放开已经显示了分流资金的意图，而海外上市企业回归A股、优质国企上市融资等旨在增加市场供给的市场性措施，很可能在财政政策（上调印花税、发行巨额特别国债、调减利息税）与货币政策（加息）得到落实后相继登场，其对市场的造成的负面影响不容我们忽视。此外，近期有学者提出，遵循国际惯例，在股指期货推出之前启动做空机制，即重新启动停滞的融资融券创新业务。如果成行，则无疑增添了市场的风险。因此，仅仅因前期预期的利空得到兑现而过于乐观是不够明智的。
量能低迷上涨根基不稳
与指数持续上涨相左，自基金、券商可申请QDII资格导致市场震荡回落之后，成交量低迷的状况始终未能有明显改善，本轮反弹行情也是在成交量总体延续萎缩格局的情况下完成的，因而也失去了构成真实突破的一项必要条件。
热点锁定隐存出货之嫌
就支撑大盘向上的市场热点来看，金融与地产是始终不变的主旋律，而这两大板块却恰恰是基金以及QFII二季度的重藏品种。在经历了连续的上涨后，两大板块已经积累了丰厚的投资收益，借新高之机成功出局，转而投资具备估值优势的安全品种不失为一种较好的选择，而整体估值偏低的钢铁股近期大量的资金入驻或许就是证明。
综合来看，无论是政策面的扩容与节流风险，技术面的突破确认，还是市场面的运行格局，都难以支撑股指在短期内继续上攻，而在周末来临之前收出一个高位阴十字星，或许正是向我们发出调整在即的暗示，理应引起我们的高度重视。

站在新高处说说“水”故事

黄硕东方智慧

面对新高的大盘，你是否感到茫然？拔剑四顾心茫然，似乎所有的故事都已经听过好几遍了，还有什么新鲜故事配得上这个新高呢？读读报吧，今天新出的《21世纪经济报道》上有一篇文章，很值得一读，这两年“水务”在二级市场上是一个冷门行业，但在另一路资本的眼里，那却是一个值得豪赌的领域哟，因为这是一个资源性产业。一起来看看……

一、资本在豪赌水价上涨

2007-07-26《21世纪经济报道》在《水务高溢价”伪命题”探源:资本竞逐资源性产业》一文中称：

（1）在专家看来，国家与社会公众都别无选择的事实是，面对水这样的资源性基本必需品，普通产品所拥有的“需求价格弹性效应”几乎为零——没有人会因为水价高就不用水或者少用水。如此形势下，不可能有资本会对此无动于衷，整个国内水务市场的现状是，没有机会创造机会也要入局，而对于已入局者，跑马圈地只不过是一个开始而已。

（2）全球最大的水服务集团威立雅水务集团近年频频出击，不断利用其雄厚的经济实力加速跑马圈地，持续引来业内对地方政府以高溢价向国际水务巨头出让水务资产的”水危机惊叹说”。从2002年威立雅斥资约20亿元，对价值7亿的净资产以3倍溢价收购了上海浦东自来水公司50%股权；到今年1月29日，以分别高出竞争对手中法水务和首创水务3.8倍和6.1倍报价的17.1亿人民币高价获得兰州供水45%股权；3月20日，威立雅再次以9.5亿报价获得了项目标底为3.1亿元的海口水务集团50%股权，以悬殊报价击败了竞争对手中法水务(4.4亿元)、首创水务(4.1亿元)以及中华煤气(5.6亿元)。

二、为上海供水

这个水务市场，无论是新军还是龙头，都在忙于跑马圈地，的确是一个无比诱惑的领域。既如此，我们二级市场上的水务概念，是否亦会如此热门呢？A股市场上最古老、最正宗的水务概念当然原水股份（600649），说起来，上海中心城区日供水总规模的近一半比例是由它供应的，并且据有关统计资料显示，上海市的自来水价格处于全国大中城市之末，而上海居民的水价承受能力指数却位居全国首位，上海水价上涨趋势已不可阻挡。但可惜，理想与现实总有一大截距离，原水股份的市场表现却始终很弱。作为股改承诺的一部分，2006年中期开始原水股份展开第二次大规模的资产置换，以黄浦江原水系统资产与上海水务资产经营发展有限公司持有的市南自来水公司100%的股权进行置换，置换完成后，公司业务结构将调整为由自来水生产销售和污水处理两部分组成，而原水业务彻底退出公司。重组之后，原水股份将成为三家（浦东威力雅、原水和市北三分上海市供水）中规模最大的自来水生产企业，其日供水能力达到了285万吨，占向中心城区日供水总规模43.85%比例。但偏偏这一笔资产置换，却使它受到媒体的强烈质疑，2007年04月09日《证券市场周刊》在《原水股份：成败资产置换》中称该项置换有“人参换萝卜”之嫌。

是是非非中，即使身处炙手可热的水务行业，原水股份的走势如同一杯“温吞水”犹犹豫豫。塞翁失马，这或许恰好给了有心者一个不用高位去追高的机会。周四，该股上涨1.42%，收盘13.58元。

券商板块屹立潮头

东方智慧

周四大盘勇创新高，其中券商板块再度活跃，都市股份借即将更名的强势涨停，显然让投资者极度振奋。从封单情况看，从巨大的封单量来看，主力资金对券商股的青睐由此可见一斑。此外,随着东北证券借壳正式获批，作为东北证券第一大股东，亚泰集团开盘后即被封住涨停。种种迹象表明随着东北证券、海通证券借壳上市的成功让券商类品种再度再度站上市场的潮头。鉴于我国证券市场具有着良好的持续成长性，金融创新又不断的提升券商的盈利能力，在龙头券商股的估值水平远逊于牛市上涨速度的背景下，券商板块将无可争议的成为近期以及未来市场中最大的炒作主题。

一、证券行业迎来景气高峰
从基本面来看，今年我国券商整体受益明显的提升。2007年前5个月，证券行业共实现营业收入963亿元、净利润524亿元，分别是去年全年的2倍和1.6倍。平均每家盈利4.8亿元；行业的净资产收益率和净利润率分别达到36.2%和54.4%。据国泰君安研究所的预测，我国证券业全年日均交易额维持在1500-2000亿元，对应下半年日均交易额在710-1660亿元、相当于上半年的30%-70%。种种数据，可以看到，整个行业一片欣欣向荣的景象。
二、行业发展根基稳固
证券市场持续发展的根基并没有根本改变，不仅如此，流动性充裕、市场快速成长和政策日趋宽松将进一步强化行业的增长趋势，成长特性也将超越周期性成为未来若干年内我国证券行业的主要发展特征。
除了根基稳固，我国证券市场还具有着极其巨大的发展潜力。一方面，我国资本化率还有很大提升空间扩大了证券市场的发展空间。2005年我国经济资本化率仅为17.7%，2006年达到42.7%、2007年中期进一步增加至约80%，但与欧美发达国家相比仍有较大差距，仍有很大的上升空间。另一方面，经济资本化过程中伴随的金融资产结构的转变也将提升我国证券业发展前景。在全球金融资产中，证券业总资产占到2/3以上,远超过商业银行总资产规模，而其中债券资产和衍生资产都占据了重要地位。若要达到全球金融资产的配置水平,我国股票资产占比将进一步提升，债券市场和衍生市场也有相当大的潜力。
三、二级市场表现值得期待
今日A股市场上券商概念股的走势异常强劲，由于目前两市上市券商只有为数不多几家，投资标的的稀缺显然是主力资金追捧的重要原因。加上多数券商并没有登陆A股市场，因此未来几年内，券商上市的预期是极其强烈的，券商上市也有望再度掀起新的高潮，尤其是那些创新类券商，未来具有上市的强烈预期，相关的品种自然值得我们重点关注。
券商上市，一般通过两种途径，IPO和借壳。但无论采取什么模式，对于参股券商的券商概念股，券商上市无疑将构成巨大实质性利好。今天的亚泰集团已经极其生动地印证了本栏观点。那么在近期，对于那些总股本比较小，同时巨额参股规范类券商或者创新类券商的个股，无疑值得重点关注。

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顶端 Posted: 2007-07-26 18:27 | [楼主]

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