好东西如纯酒

从成交细节看大单性质
　　盘中经常会出现大单成交，我们很容易就把这些单子认作是主力的单子，特别是当这些大单是买单的时候。由于现在主力已经不太可能大规模建仓，因此一般都会认为主力护盘或即将拉升股价。其实市场本身也会产生许多大单子，因此对于任何一张大单子的出现都不能简单地认定为主力的单子，更何况有许多个股本身也许并没有主力。

　　虽然并没有确切的方法来鉴别大单属于市场还是主力，但我们能根据交易时的一些细节进行研判，比如以下案例：

　　某股成交比较清淡，日均仅几十万股，盘中挂单以两位数为主，成交也以几百几千股的居多。现在第一卖出价位出现500手挂单，接着出现150手成交，又是240手成交。这几笔单子如何研判？

　　500手卖单对于该股的交易现状来说确实是一张大单，但仅以大单为由认定是主力的挂单显然缺乏底气。再看买单，两笔买单也可算大单，但也没有明显的迹象可以说明是市场的单子还是主力的单子。我们之所以有可能把这几笔大单子看作是主力的单子只是因为主力为了吸引市场的注意力有时候会进行一些大单对倒之类的交易罢了，所以这两笔成交只是有可能来自主力。不过我们同样知道，在成交清淡的时候简单的几笔大单成交并不会马上吸引市场的跟风盘，而要让市场参与进来最主要的方法是让股价上涨，尤其是放量上涨，因此如果确实是主力所为的话接下来股价一定会被拉高。所以研判的关键在于后面的股价变化。

　　如果接下来成交恢复平静，股价波动不大，那么可以认定至少大买单是市场所为。如果大压单被打掉，股价上冲并伴有新的大买单挂出，毫无疑问，前面的大单是主力干的。研判的关键在于后面股价是否上涨。

　　对于这一交易细节来说，当我们确认是主力时股价已经上涨，似乎放弃了一次乘船的机会。不过这种拉升只是短暂的，如果主力确实有启动一波行情的打算也不会将股价一路直接拉高，还会有回调。关键是仅靠这一细节我们还难以把握主力真正的意图，主力有时只不过是为了维持股价整理的态势。

　　如果盘中确实有主力，那么通过更多的细节观察我们是有可能揣摩出主力的意图的。

如何快速识别大单建仓
　　市场的“二八”现象愈演愈烈，以至于很多朋友以为最终“二”的倒下将会使整个市场崩溃。不过这只是一种模糊的感觉，如果我们进行量化的话就会发现其实这个“八”中的很多股票已经跌得惨不忍睹，且不说其中有不少被错杀的好股，就是大量的投机股也面临主力无法出逃的尴尬局面。甚至有不少投资者已经发出“这哪里是牛市，不就是熊市吗？”这样的感叹。所以说，即使哪一天这个“二”倒下了，那么“八”中间的很大一部分会站起来，值得注意的是沪市平均市盈率已经下降到40多倍。

　　对于我们来说，随着年底的到来为明年选择仓位是重中之重，因此那些“八”中被错杀的好股票是重要目标，特别是一些流通股东中还没有机构参与的错杀股更是值得细细研究，其中大单建仓是一个重要指标。

　　也许在现在的位置谈大单建仓有点不着边际，但由于错杀股的存在，大单建仓现象确实已经出现。尽管主力资金建仓还不多见，但一些机构为明年布局而建仓的还是不少，特别是类似基金一类的机构。机构的大单属于一次性大单但需通过多次才能完成，与主力建仓有很大区别，所以有必要分清这两种买单。

　　机构的大单本质上与市场散单有相似之处，只是每笔的量比市场散单大，在具体操作中也差不多有一样的心态。当市场向好时往上打，当市场不好时则停一下。与主力建仓相比，大单的建仓比较干脆，只要在授权范围内，上档有大挂单就干下来，股价可能在几分钟内飙升几个百分点，之后盘面会回到小额挂单的平静状态。如果是主力建仓就会非常小心翼翼，一般不会出现明显的扫单动作，而且大多还会在上档挂出大卖单。

　　如果一次性大单的量比较大那么也会有压价的时候，比如在大盘盘中跳水之际或者尾市回落之时将股价打压下来。对于基金来说尽管原则上完成大单是以买进为主，但也不排除联手打压股价的可能，但这种打压与主力打压有明显的差异。主力在建仓的过程中始终会有压盘和打压的动作，而一次性大单的打压只是简单的杀跌，上档的压盘不会很大。

　　如果我们还在疑惑是否找到了错杀股，那么现在发现了大单建仓迹象的话，我们找到的就是错杀股。

估值与时间
　　估值就是对于公司未来的业绩和现在的股价进行综合研判，如果股价被低估，那么就可以考虑买进并一直持有，直到股价不再具有估值的优势为止。显然这是从股票的内在价值去研判股价的合理性，属于基本面分析的一个门类，大致过程可以分为以下三个步骤。

　　第一步是预测未来的业绩从而得出动态EPS和动态PE；第二步是预测动态的行业PE；第三步是判断两个PE之间的差异。如果前者低于后者则属于价值低估，差异较大就可以考虑买进并等待价值被发现的那一天。不过价值发现的时点具有一定的不确定性，因此卖出的时点很难预先确定，只能根据不同的情况作一个最大值的估计。

　　比如股价被低估的原因是公司新投资的项目在今年底投产，明年开始产生效益，那么其业绩体现出来的最晚时间是明年的一季度报表，这就是我们所要等待的最长时间。如果有预盈公告，那么这个时点比公布季报要早。一般季报在4月份公布而预盈公告在3月份，这样我们持有的时间最多是4个月。如果新项目效益要到中报才能完全体现，那么我们持有的最长时间就应该延长到中报出台或者中报预盈，比前面的情况要增加3个月左右的时间。不过由于我们已经研判了未来股价的合理定位，因此即使没有到达最后的时间点，但只要股价提前到达我们的目标位，我们就可以考虑提前卖出，所以说前面的等待时间只是一个最长时间。

　　由于忽略了市场供求关系的变化，所以这样的做法并不能保证买在股价的最低点。换句话说股价是有下跌可能的，甚至由于市场下跌而出现较大幅度的回落。要避免的唯一办法是研判大盘和个股的走势，但历史一再证实企图精确预测大盘的走势是徒劳的，而研判个股的走势则需要相当的看盘功夫和悟性，绝非努力就可以达到的。为最大限度保证获利我们只能寻找个股动态PE与行业动态PE的差距较大的个股，这样即使出现最坏的情况在业绩明朗之时也能够保证获利。

　　根据沪深两市的规律，大多数情况下冬季尽管寒冷却是一个播种的时机，因此只要找到了好股票然后买进，除非涨到我们的预期目标位，否则至少持有它几个月，相信股价会到达我们的目标位。

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K线形态没有重复性
　　如果我们借助于技术分析做短线的话一定无法避免对K线形态的研判，不过其中一个很常见的误区就是“K线形态的重复性”。

　　研判其中是否有主力参与或者主力参与的程度是重点，自然也会涉及到主力的操作风格，延伸到K线形态上就会带来重复性的问题，也就是K线形态会出现某种重复。比如以前平台突破后会连拉三根大阳线，那么这次类似的突破也应该会有三根大阳线，或者以前创出新高后会有一根十字星，那么这次也应该会这样等等。然而我们最终发现K线形态往往并不重复，即使偶尔出现一些重复也并没有一定的必然性。我们相信主力会根据自己的操作风格进行计划，如果计划得以实现则重复性应该会出现，但由于以下四个方面的原因导致重复是难以出现的。

　　首先是大盘。主力操作的第一原则是顺势而为，所以一旦大盘的走势与自己预料的不同甚至相反就会调整策略。比如原先准备拉大阳线的，实际上大盘下跌，结果就做成小阳线甚至阴线；比如原来准备减仓的，实际上大盘大涨，结果就顺势拉出大阳线。由于大盘走势的不可测性，主力的操作就结果而言也有一定的随意性。

　　其次是浮动筹码。现在完全控盘的主力几乎绝迹，因此外面流通的筹码并不少，甚至包括基金这样的机构大单子。而这些单子的意愿主力一无所知。比如主力准备拉大阳线但遭到某一张200万股大卖单的阻截，那么主力只有放弃；有时候营业部一些中大户联手卖出也会迫使主力放手。这些浮动筹码的不规则出击同样会打乱主力重复K线形态的计划。

　　再次是股价的位置。当股价在较低的时候市场抛压较轻，一旦向上突破会引来很多跟风盘，主力拉出大阳线甚至涨停也比较容易；但如果股价在高位整理后再向上突破其难度就会增加很多，连续大阳线的计划往往化为乌有。

　　最后是基本面上的消息。在股价的不同位置基本面上的消息对于市场的影响是不一样的，对于浮动筹码持有者的心态会带来很大的变化，同样会严重干扰主力的操盘计划并最终影响到K线形态的重复性。

　　如果我们实在无法放弃K线形态的重复性研判的话，就不要忘记结合以上几个方面一起进行。

预期收益中的假设是重点
　　随着市场的发展和机构投资者的大量介入，通过基本面的研判进行中长期投资的策略已经被市场广泛采纳，随之诞生的大量研究报告也成为投资者重要的参考依据。不过在研读研究报告的过程中有不少细节是我们特别要注意的，比如报告在得出未来预期收益的结论之前的一些假设条件就是一个重点。

　　结论是由条件得出的，所以结论是否正确完全取决于条件，如果条件本身有疑问那么结论就未必一定成立。

　　比如某份研究报告的结论是上市公司明年的每股收益将大幅度增加60%，主要原因是因为上市公司今年新收购的两家子公司明年的业绩将出现100%的增长。虽然，上市公司的确在今年收购了两家公司，不过这两家公司明年的业绩是否会翻倍我们不知道，所以我们把这个原来的“条件”作为“新结论”，继续寻找这个“新结论”成立的“条件”。报告表示，两家子公司明年业绩翻倍是因为这两家公司今年的业绩翻倍，显然这是一个很难令人信服的理由。尽管这两家公司今年的业绩已经可以基本确认翻倍但这与明年业绩翻倍并不存在一定的逻辑关系，从这个“条件”我们很难得出这两家公司明年业绩翻倍的结论。既然这样我们也就不能相信上市公司业绩明年增长60%的结论。当然，我们并不能否定这个结论，只能认为这个结论不一定能够成立，不过这样一来对于投资决策就没有任何意义了。

　　由于种种原因研究报告的篇幅会受到一定的限制，因此其中会有一些删减的地方。我们无法得到证实的一些“条件”也许是有成立的理由的，只是没有写在报告上而已。不过如果我们实在对该公司有兴趣那么还是有办法来解决这个问题的，只是要花费更多的时间和工夫，比如我们可以重新寻找一些该公司今年在购买这两家公司时公布的相关文件然后再仔细推敲。一般上市公司在重大收购前都会有较为详细的收购报告，对收购目标有现状分析和未来展望，从中我们能够得到很多信息，对于证实明年这两家公司的业绩能否翻倍有很大帮助。只有当我们自己把这份研究报告补充完善了以后才能发挥它的真正作用。

稳定收益更可靠
　　研判未来的预期收益同样面临很多不确定性的因素，比如上周笔者提到过子公司业绩的增长速度等等。因此我们希望公司未来的预期收益能够相对稳定，比如在深市交易的广州某电力股其明年的业绩增长就属于这种类型。

　　根据有关政策，今年公司A厂、B厂的5万千瓦火电机组属于关停范围之内，因此公司在今年上半年计提了1.07亿元减值准备，而且在下半年还将计提加速折旧2700万元左右，加上新厂开办费5200万元，致使公司的三季度报表亏损而且今年全年预降90%。不过这种一次性的损益明年是不会出现的，同时我们更关注的是公司新推出的大机组。

　　根据相关公告，公司有两台30万千瓦的机组将陆续投入运营，其中一台已经在今年5月投产，而另外一台也将在年底或者明年初投产。当这两台机组完全投产以后公司的权益装机容量将由原来的18.9万千瓦猛增到50.9万千瓦，暴涨1.69倍。当然，由于永久出线问题在明年有可能还不能全部解决，所以后一台机组的效益要打一些折扣，但不管怎么说，由于当地供电矛盾相当紧张甚至超过近几年同期情况，所以未来预期的效益是比较稳定的。尽管明年煤炭价格仍有适度上涨的可能但一些研究员给出的保守预期明年EPS仍有0.80元，而以昨日15.06元的收盘价计算其动态PE只有18.8倍。之所以保守是因为还有两项可能产生的收益并没有计算在内：其一是3个5万千瓦的机组在电网内电力需求强劲而供给不足的情况下可能继续开机运行，这样每多发一个月电就可增加EPS约0.01元；其二是一旦3个小机组正式停机，那么已提取的1.04亿减值准备可抵扣当年所得税项，以明年25%的税率计算可增加EPS约0.1元。如果再加上这两项那么动态PE将更加具有诱惑力，但为了稳健起见我们暂时还是把它放在一边。

　　显然这类公司的预期收益是明确的，我们对此保守预期不会有更多的担心，其走势也显示本轮市场调整对其影响不大，说明已经有先知先觉者在行动了。

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