齐鲁证券 -080729-电力设备8月投资策略报告 重荐2股

            投资要点： 6!m`RxE  
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    1-6月份，全国规模以上电厂发电量16803.19亿千瓦时，比去年同期增长12.9%，全国6000千瓦及以上发电生产设备容量71186万千瓦，同比增长14.1%，全国发电设备累计平均利用小时为2380小时，比去年同期降低52小时，全国电源基本建设完成投资1337.11亿元，新增生产能力（正式投产）3301.85万千瓦。 pqdIRHdm<d  
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    2008年1-5月发电设备收入同比增速分别约为15%，由于原材料成本压力显现，预计08年上半年发电设备的毛利率要小幅下降至18%，发电设备行业周期见顶，下滑幅度符合预期。输配电行业景气依旧，行业持续向好。
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    8月份重点关注业绩高增长公司。在宏观经济数据不支持股票市场向好的环境下，个别公司的超预期业绩增长将是投资亮点。尤其是主营业务收入大幅增长，成本费用控制得力的公司更具投资价值。 bFe~rJ  
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　　重点关注公司：长征电气（600112），天威保变（500550），特变电工（600089），泰豪科技（600590）。 3xct[}  
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    1．1-6月份全国电力生产情况 {y@3Y;> m  
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    1-6月份，全国规模以上电厂发电量16803.19亿千瓦时，比去年同期增长12.9%。其中，水电2148.74亿千瓦时，同比增长18.5%；火电14149.83亿千瓦时，同比增长11.7%；核电329.19亿千瓦时，同比增长25.9%。全国主要电网统调发电量14566.01亿千瓦时，最高发电负荷合计45603万千瓦，与去年同期相比分别增长13.68%、12.37%。 Q3 |N:  
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　　1-6月份，全国6000千瓦及以上发电生产设备容量71186万千瓦，同比增长14.1%。其中，水电12984万千瓦，同比增长21.8%；火电56566万千瓦，同比增长12.7%；核电885万千瓦，同比增长29.2%。 mrD"73}-  
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　　1-6月份，全国发电设备累计平均利用小时为2380小时，比去年同期降低52小时。其中，水电设备平均利用小时为1553小时，比去年同期增长61小时；火电设备平均利用小时为2555小时，比去年同期降低50小时。 9/M\/4@  
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　　1-6月份，全国电源基本建设完成投资1337.11亿元，新增生产能力（正式投产）3301.85万千瓦。其中水电704万千瓦，火电2449.61万千瓦，风电136.84万千瓦。电网基本建设完成投资1190.30亿元，电网建设新增220千伏及以上变电容量9573万千伏安、线路长度14097公里。 }nT'$|  
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　　2.行业运行整体上平稳增长 6 `Y2R  
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    2008年1-5月发电设备收入同比增速分别约为15%，由于原材料成本压力显现，预计08年上半年发电设备的毛利率要小幅下降至18%，发电设备行业周期见顶，下滑幅度符合预期。 QqNBFOo:}  
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　　输配电行业景气依旧，行业持续向好。根据中经网数据显示，2008年1-5月，输配电及控制设备行业的销售收入增速为30.68%，高于去年同期1.5个百分点，行业总体销售利润率达到7.19%，高于去年同期0.85个百分点。我们认为2008年输配电行业仍将维持较高的行业景气度，并且由于雪灾、地震等自然灾害的影响，增加的电网投资额度以及原有“十一五”两网投资规划，都足以支持国内输配电产业景气度维持到2010年之后。 wQ{I!5P~  
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    3．8月份看点在于业绩超预期增长公司 oXoh !>1  
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    在宏观经济数据不支持股票市场向好的环境下，个别公司的超预期业绩增长将是投资亮点。长征电气（600112）08年中期业绩增长超过300%，其主要原因是公司加大高中压产品的销售力度，并且成功地控制了成本费用。特变电工（600089）中期业绩增长100%以上，主要是受益于行业发展前景。天威保变（600500）业绩增长120%以上，其投资的新光硅业以及天威英利业绩大幅度上升，公司成功进入光伏产业，并在行业内具有龙头地位。宝光股份（600379）因为销售收入大幅增加导致其中期业绩提高了100%以上。泰豪科技（600590）的业绩增长基于技改项目投产，其市场规模扩大，销售业务大幅增长所致。 4w9H6:Ik  
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　　这些公司的业绩增长均是因为主营业务收入大幅增长，或者成本费用大幅降低而导致的，其超常规增长是公司发展的结果，因此我们看好这些公司。 /4a/J,Q5Y  
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    公司主要业务智能建筑电气、发电机及电源、装备信息产品。08年上半年各业务收入分别增长23.44%，33.52%,36.09%。综合毛利率为22.58%，同比上升1%，在原材料不断上涨的环境下能取得如此成就，表明公司成本控制相当得力。 )wT4c,4&  
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　　我们预计公司08，09，10年的每股收益分别达到0.40，0.56，0.70元，动态市盈率分别为17.78，12.70，10.16，给予谨慎推荐评级。 >ZIr-y  
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　　天威保变 <UD}DO?p  
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    公司目前最大的亮点在于投资多晶硅，太阳能等新能源领域，光伏产业链已初具规模，从上游硅原料的供应到下游电池片、组件及光伏发电系统的生产，一条完整的产业链已基本形成。公司参股的四川新光硅业年产1260吨多晶硅项目于2007年2月26日投料试车一次成功，07年全年生产228吨，预计08年将达800吨。公司还参股了天威硅业和乐电天威两个产能均为3000吨的多晶硅项目。由于公司进入太阳能领域较早，因此从中受益将超过其他竞争者，公司参股的天威英利于美国上市后，刺激了公司股价上升，预计08年天威英利对公司的贡献为0.30元。 P]a@L|\  
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　　公司08年上半年净利润同比上涨100%以上，我们认为该增长可以持续，预计08年每股收益达到0.8元。给予推荐评级。 }(  
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　　特变电工 WVcG5} O  
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    特变电工是中国重大装备制造业的核心骨干企业，拥有对外进出口权和对外工程承包资质，是中国重大装备制造业首家获得“中国驰名商标”和“中国名牌产品”的企业。目前，公司的输变电、新材料和新能源三大产业发展格局已初步确立。 p|Dh2z9A9  
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　　公司的主导产品是变压器，是全球变压器产能最大的企业之一，也是中国最大的高压电力电缆产品出口企业。公司在特高压技术上取得新成就，2007年中标了南阳-荆门1000KV特高压输变电工程，云广±800KV直流输电工程，目前特变电工的高端变压器市场分额位居第一，开拓特高压市场将对公司未来的盈利提供保障，比较同行业内其他上市公司，特变电工的毛利率是最高的，一直保持在20%以上，我们有理由相信公司的业绩是有保证的。 6@[~cn<E  
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　　特变电工另外一大业务是电线电缆，2007年该项收入占总收入的23.89%，仅次于变压器业务，与变压器不同的是，电线电缆毛利率低于行业平均，2007年公司电线电缆毛利率为11.62%，而行业平均为12.94%。公司正在进军太阳能新能源领域，从目前来看，该业务占比并不大，贡献利润也有限，但是增长势头迅猛，我们看好该领域。 
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　　我们预计公司08年实现每股收益0.92元，给予“推荐”评级。 Yg(WP