面对通货膨胀，央行全力收缩流动性，一再上调存款准备金率；导致A股暴跌，有专家预言如果央行继续采取谨慎货币政策，沪指将奔2400点而去。央行表态要采取切实措施，维护股市稳定；在近期的中央高层会议上也没有再提"从紧货币"，国际投行大摩认为这表明宏观政策已悄变。在此利好的推动下，沪深两市今日早盘纷纷走强、翻红；个股普涨。

　　今日市况：

　　央行出手救市

　　央票缩量显露从紧政策松动迹象

　　进入6月中旬后，央行央票的发行力度骤然减轻，显示央行动用央票紧缩的手段开始有所松动。

　　昨日央行公开市场操作显示，最新一期的1年期央票只发行了90亿元，这已经是央行一周内第二次在1年期央票发行量上少于100亿元。除此之外，3年期央票上周四也缩小到20亿元的规模。

　　自去年以来，随着全球的流动性泛滥，国内的金融体系也未能独善其身，为对冲流动性过剩可能带来的通货膨胀压力，央行不遗余力地采取了包括加息、提高存款准备金以及发行央票在内的货币紧缩手段。今年以来，央行更是加大了央票的发行力度。

　　今年第一期央票发行时，1年期央票发行量为100亿元，第二次发行的1年期央票量就一跃到了500亿元，此后，央票发行量都维持在百亿量级别。而从上周开始，央行1年期央票就缩到了百亿元之下。上周二，央行1年期央票发行量也只有90亿元。

　　在上周五举行的一次中央级工作会议上，今年以来一直提及的"从紧货币政策"却没出现。宏观经济分析师认为，上述信息预示着高层将更多地关注经济的下行风险，紧缩政策会相对松动。

　　值得注意的是，人民币兑美元汇率中间价昨日以6.8919再创汇改以来新高。而人民币升值被市场广泛认为有利于央行抑制流动性，也可缓解紧缩货币政策的压力。(北京商报 杨雪婷)

　　央行回笼力度续减

　　昨天，央行在银行间市场发行了90亿元1年期央票，并进行了40亿元的28天正回购操作，仅从市场回笼130亿元资金，较上周同期减少了90亿元，央行的回笼力度继续减弱。

　　其中，1年期央票发行利率为4.0583%，28天正回购利率为3.20%，均与前期持平。

　　在央行宣布上调存款准备金率后，上周资金利率曾出现恐慌性上涨，并持续维持在高位。央行的公开市场操作力度也随之大幅减弱。上周央行向市场净投放资金1240亿元，而本周的操作力度仍然较小，这也令市场资金面的紧张程度大大缓解。

　　昨天银行间资金利率继续回落，昨天回购加权利率下跌了10.45个基点至2.8241%，其中7天回购利率下跌了2.94个基点至3.2148%，不过隔夜回购利率昨天上涨了7.34个基点至2.4757%。

　　分析人士表示，在没有大盘股发行的情况下，市场资金面不会进一步趋紧，资金利率可能会继续回落。

　　本周有840亿元资金到期，包括710亿元央票和130亿元正回购。

　　中央高层会议未提"从紧货币"

　　大摩称宏观政策已悄变

　　上周五中共中央、国务院在京召开省区市和中央部门主要负责同志会议。国际投行摩根士丹利(大摩)在此次会议后发布研究报告，对中央领导同志的讲话进行分析，并指出此次会议传达出的三大中国宏观经济政策悄然调整的信号值得关注。

　　信号一

　　未提"从紧货币政策"

　　去年年底中央工作会议确立了2008的政策基调，即"从紧货币政策"，目标是防止经济过热，以及更广层面的通胀。摩根士丹利分析师王庆指出，去年以来，几乎在所有涉及经济问题的高层会议的政策讲话中都会提到"从紧的货币政策"，这次却意外地没有出现。这说明，高层将更多地关注经济的下行风险，保持经济和市场的稳定性。

　　王庆认为，"最近的这次政策讲话代表高层政策重点有了正式的变化，现在的重点已经从原来'防止经济过热和通货膨胀'，转变为支持经济增长和经济稳定。"

　　国泰君安分析师姜超在接受记者采访时表示，目前政策全面放松的可能性不大，因为通胀往下走是在央行预期当中的，虽然有这样的预期，但还是在前不久再次上调了存款准备金率，主要原因在于现在热钱流入太快。

　　姜超指出，在中美正利差影响下，热钱源源不断进来，而且这次热钱和以前不一样，全都是跑来套取固定收益的，相当于无风险套利，央行不得不提高准备金率，将热钱冻结起来。热钱的进入，看上去是流动性过剩，其实都被冻结在央行，而且这种趋势还会持续，因为热钱还在不断流入。

　　信号二

　　"保持房地产市场稳定"

　　中央领导同志在讲话中提到"保持房地产市场稳定"，王庆认为这一点非常重要，它包含了一层暗示：高层更希望看到房地产价格至少稳定在现有水平。此外还有一种可能性，即眼下银行对房地产开发商从紧的贷款控制可能会有所放松，以补充政府主导的投资消费。

　　姜超则表示，稳定不一定是价格稳定，因为房地产市场主要还是依赖信贷，就是银行的信贷到底放松不放松。目前信贷这一块就是地方政府和中央政府的博弈。地产商在那里摇旗呐喊制造舆论，地方政府在变向地用各种手段支持地方企业，地方银行也打擦边球，政策走势就是博弈之后的一个结果。

　　姜超进一步指出，目前紧缩的基调还是存在的，全面放松信贷不可能，因此未来的信贷政策肯定是有结构导向的，导向服务性、消费型的、节能型的产业，灾区也将有一定放松。

　　信号三

　　"促进资本市场健康发展"

　　中央领导同志还指出要"促进资本市场健康发展"。王庆表示，为实现这一目标，不排除政府可能会采取一些干预，来提振市场情绪，尤其考虑到在过去几星期中，A股市场的下挫似乎已经严重打击了投资者的信心。

　　王庆表示，"政策层面的新变化，极有可能对股票市场产生激励作用。我们相信，在部分市场参与者中对于过紧政策的恐慌可以消失。"

　　姜超认为，政府最大的利好已经出过了，对市场影响并不大，这说明政策出不出来并没有太大关系。很难通过一次讲话就判断出到底中央是什么意思。

　　他说，"经济是不是减速了，或者资本市场不行了有多重要还很难说，股市跌了这么多也没出事情，高层眼里未必觉得这是最重要的事情。

最新一期的1年期央票只发行了90亿元，这已经是央行一周内第二次在1年期央票发行量上少于100亿元。除此之外，3年期央票上周四也缩小到20亿元的规模。

中期市场信心的恢复仍需来自于基本面上的有利支撑。