能否成为资源新霸主

公司背景：五矿发展是我国最大的钢材及冶金原料综合供应商，中国最大的五矿进出口企业，国内最大的钢材经销商和进口商，也是最大的冶金原材料集成供应商，在国内外拥有大量矿产资源储备。
　　集团背景：中国五矿集团公司成立于1950年，是以金属、矿产品和机电产品的生产和经营为主，兼具金融、房地产、货运、招标、承包工程和投资业务，实行跨国经营的大型企业集团。集团控股和参股了14家国内上市公司，还控股了香港“五矿资源”和“五矿建设”两家红筹股上市公司。五矿发展是旗下控股上市公司之一，集团直接控股63.22％。

五矿发展资产注入传闻深度分析
传闻内容：

        五矿集团已明确承诺，将积极推进包括邯邢局在内的其他黑色金属领域相关资产和业务的改制、重组等工作，在资产注入符合条件时实施以五矿发展为核心的黑色金属业务整合。公司经营结构的多样化将使公司的综合毛利率逐步提升，抵御风险能力增强，业绩将保持大幅增长。
        公司公布的一季报为0.48元，较上年同期明显增长，符合预期，公司一系列的产业整合行为已经产生实效，同时，有色行业的高景气度状态也有利于公司业绩的保持，尽管前期否定了集团公司在一定时间内整体上市的可能，但我们认为央企整合预期下，不排除再度提上议事日程的可能，这将增加公司的投资看点。

一、大股东及重要关联人分析
        1.大股东的资产注入承诺
        2008年2月在配股说明书中，公司控股股东五矿集团承诺：在五矿发展本次再融资经股东大会批准后，积极推进包括邯邢局在内的其他黑色金属领域相关资产和业务的改制、重组等工作，在资产和业务符合注入上市公司的条件时实施以五矿发展为核心的黑色金属业务的整合。这表明了五矿集团分拆上市的思路逐渐清晰。五矿集团涉足黑色金属、有色金属、金融、房地产等业务，并控股拥有五矿发展、五矿资源和五矿建设三家上市公司。通过整合旗下核心业务和资产注入实现集团分拆上市符合集团的业务现状并有利于集团的长远发展。
        2.五矿集团高层公开言论揭示资产整合
        国资委曾对“整体上市后国资委的持股问题”进行论证，综合各国经验得出三个选择：一是国资委直接持股；二是国资委通过集团公司间接持有上市公司股票，例如现在的宝钢模式；三是国资委通过资产管理公司，持有各家央企上市公司股票。
        这被业内普遍看作是央企整体上市的三种途径。对此，五矿集团总裁办副主任马骏在1月份接受《第一财经日报》采访时独家披露的，他表示：“关于整体上市，五矿集团原则上比较支持第二种方案，即五矿集团旗下核心产业和新型产业分拆上市，但具体还要经过董事会和国资委有关领导讨论后才能决定。”
    二、注资行动
        1.配股收购五矿营口股权
        公司08年3月完成了配股收购五矿营口的股权方案，持股比例由24%提升到85.8%，这为公司未来的增长提供了保证。五矿营口中板有限公司是一家定位于生产专业化、高附加值中厚板的板材生产企业。目前，该公司拥有2.8米/2.45米轧机生产线，并具有年产230万吨生铁、240万吨钢坯和140万吨中板的生产能力。随着钢铁行业的景气以及市场对中厚板需求的急剧增加，该公司的盈利能力迅速提升。根据公司07年年报公布的业绩，五矿营口中板有限公司07年的净利润为7.53亿元。
        此外，五矿营口的宽厚板项目将于2009年10月投产，2010年实现达产。该项目投资70亿，设计产能达到150万吨，以生产宽度为5米的特宽厚板为主，目前该类产品以进口为主，预计达产后年利润贡献将达到15亿元。
        五矿集团拥有黑色、有色金属等核心产业以及物流、房地产、金融三大新型主业，万隆证券网·鉴证团队认为五矿集团正通过国内外贸易带动资源、生产、渠道等整个黑色金属产业链的整合，五矿发展配股收购五矿营口股权是集团走出整合黑色金属产业链的第一步。
        2.资产注入的空间巨大
        目前集团公司未来可注入的黑色金属方面资产包括邯邢局拥有铁矿储备5.4 亿吨，具有年产铁矿石600 万吨、铁精矿300 万吨的生产能力。另外，五矿集团还拥有青海省1.7亿吨焦煤资源的采矿权以及其他一些跟国外企业的资源合作项目。
        根据资料显示，邯邢局铁矿业务2007 年实现净利润6.25 亿元，目前改制已经完成。根据其规划，邯邢矿山局将力争“十一五”期间使资源控制量达到7 亿吨以上；力争“十二五”期间铁矿石年产量达到1000 万吨以上，铁精矿年产量达到500 万吨以上。
        在召口铁矿注入之后，金岭矿业将拥有3400万吨铁矿石保有储量，目前公司的市值为110亿左右（应已体现召口铁矿的注入预期）。邯邢局拥有铁矿储备5.4 亿吨，具有年产铁矿石600 万吨、铁精矿300 万吨的生产能力。资源储量约为金岭矿业的15倍，考虑到邯邢局的铁矿品味低于金岭矿业（召口铁矿的原矿品位为40-45%，而邯邢矿山局的原矿品味为30%左右），价值会有一定折扣。保守按5折估计，邯邢局的铁矿资产价值约为800亿左右。
        此外，集团可注入的资产还有1.7亿吨焦煤储量，大约价值70亿；如果以上资产注入上市公司，大约能增加市值870亿。五矿发展（600058）目前市值约380亿，资产注入后五矿发展的总市值约为1250亿，相对注入前增长了2倍以上。
        机会与风险：在央企整合的大背景下，五矿发展作为五矿集团下面资产整合的平台之一，集团把相关资产注入公司做大做强无不可能，一旦传闻兑现，公司不管是资产规模和质量，还是核心竞争力与盈利能力都会发生非常大的改观。在风险方面，请投资者积极关注集团资产整合进度。