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天相投资分析报告（0516）

天相投资分析报告（0516）

天相投资点评四行业电力待煤电联动零售需求旺盛

　　电力期待煤电联动

　　2007年电力行业装机增速及利用小时数同比有所回落。截至2007年底，全国发电装机容量达到7.13亿千瓦，同比增长14.63%。全国全口径发电量达到32559亿千瓦时，同比增长14.44%。全国供需总体平衡，发电设备利用小时数继续回落。2007年，全国6000千瓦及以上电厂累计平均设备利用小时数为5011小时，同比降低187小时。

　　2007年度，全社会用电量高速增长，达到32458亿千瓦时，同比增长14.42%。第二产业用电量为24847亿千瓦时，同比增长15.7%。其中轻、重工业用电量分别为4502亿千瓦时和20064亿千瓦时，同比分别增长9.8%和17.3%。

　　电煤价格上涨、电力行业业绩下滑。从08年一季报的情况分析，在煤炭价格持续高位运行、煤电联动延迟实施及年初雪灾的影响下，电力板块各项指标较同期大幅下降。电力板块56家上市公司08年一季报数据显示，有21家企业亏损，占比35.7%；41家企业归属于母公司所有者的净利润同比下降，占比73.2%；

　　每股现金流同比下降的占全部上市公司的50%以上，其中16家上市公司每股现金流呈现负数。期待第三次煤电联动。在电力企业成本上升、现金流紧张、资产负债率较高的多重压力下，在几种可以缓解电力企业成本压力的方案中，当CPI稳步回落后，煤电联动的方案首当其冲。我们持续看好电力行业内的龙头企业、清洁能源和发展新能源的企业，重点关注长江电力、国电电力、宝新能源。

　　元器件增速明显放缓

　　受到美国次贷危机导致的国外需求减弱，以及人民币对美元升值带来的出口压力，2007年中国电子元器件行业发展速度有所回落，但仍大大高于全球平均水平。我们认为，2008年中国电子元器件行业仍会保持较快的增长速度，我们提示重点关注半导体板块，其发展动力主要源于以下几点：

　　一、下游需求拉动。元器件的主要下游产品PC、消费类电子、汽车电子等行业的增速仍将维持较高水平。

　　二、产业结构升级。国内元器件厂商当前的发展重心是提升产品结构，增加产品附加值。

　　三、中高端产品的进口替代。正因国内产业向高端发展，为实现进口替代创造了条件。由于同质产品仍具有成本优势，国内元器件在中高端领域对进口产品的替代作用将会逐年加大。

　　2008年我们重点看好两种类型的半导体企业，一类是产品结构升级趋势明显，毛利率稳中有升，并能从进口替代过程中抢占足够市场的企业；另一类是位于产业链上游，议价能力强，能从下游需求的高速扩张中取得较高增速的企业。我们建议重点关注的公司是长电科技、中环股份、华微电子等。

　　机械行业景气依旧

　　07年机械行业上市公司整体业绩高速增长，主要细分行业上市公司经营良好，盈利能力逐步增强，08年一季度行业内上市公司继续业绩保持高增长，但利润增速略有下降。

　　根据国家统计局数据显示机械行业景气度仍处于高位，08年一季度机械行业三大子行业企业景气指数同比虽略有下降，但仍处于高位；作为判断行业景气的先行指标机械行业的固定资产投资依旧保持高增速，且明显高于制造业整体水平。

　　从08年一季度一季报来看，工程机械、船舶与海运设备行业、航空航天设备及维修行业、石油矿山设备行业、在08年一季度业绩增速和运营情况均优于其他细分行业。我们认为虽然机械行业受要素价格上升以及人民币升值的不利影响，行业利润率水平受到挤压，上市公司利润增速略有放缓，但行业景气依旧延续，行业比较优势依然明显，未来外延和内涵式发展仍有较大空间，行业景气延续,主要细分行业龙头公司的增速依旧。

　　遵循产业转移、积极开拓国际市场、重组并购投资主题，结合08年一季度细分行业及上市公司运行情况，我们建议投资者下半年重点关注：工程机械、船舶与海运设备、航空航天、石油矿山设备4个细分行业。从上市公司来讲，重点关注中联重科、三一重工、山推股份、柳工、厦工股份、山河智能、中国船舶、广船国际、西飞国际、成发科技、洪都航空、天地科技和太原重工等。

　　零售需求持续旺盛

　　据商务部市场运行司监测，4月份重点商业企业销售额保持较快增长，千家核心商业企业零售指数同比增长20.9％，增幅较3月份回落了2.4个百分点。1-4月份零售指数累计同比增长21.0%。

　　从增长趋势来看，4月份呈现的主要特点有：1）零售企业增速高于餐饮企业，4月份核心零售企业零售指数同比增长21.3％，高于餐饮的19.5％；2）金银珠宝销售继续保持快速增长，零售指数同比增长37.5%，增幅连续六个月居各类商品首位，其次是家电、食品；3）专业店增速快于其它业态，4月份，专卖店零售指数同比增长26.2%，增幅居各业态之首，其次是大型综合超市、超级市场；4）中西部地区零售增速明显高于东部，4月份西部、中部、东部地区核心商业企业零售指数同比分别增长26.6％、26.1％和18.9％；5）内资企业零售增速高于外资企业，4月份，内、外资核心商业企业零售指数同比分别增长22.1％和17.5%，内资企业增速比外资企业高出4.6个百分点。

　　点评：1）从4月份的零售指数来看，国内消费市场仍然保持旺盛格局，我们预计5月由于节假日因素，会继续保持高增长；2）从增长特点上来看，在国际金价走高背景下，人们继续加强对金银珠宝等商品的购买力度，食品和家用电器占零售额比重继续增加，显示了国内超市和家电零售消费情况良好；3）中西部继续保持高速增长，国内区域性市场发展日趋均衡，这与我们在年报中看到各地零售企业普遍盈利的情况是一致的。

　　我们继续看好国内消费市场，公司方面，我们除关注传统连锁百货企业如王府井、百联股份外，还看好区域性超市武汉中百，家电零售龙头企业苏宁电器和金银首饰专业专卖的豫园商城。

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顶端 Posted: 2008-05-16 07:02 | [楼主]

佛股缘权

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顶端 Posted: 2008-05-16 09:18 | 1 楼

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