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金麒麟

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七月筑底常创新低

在央行表态不排除采取加息措施控制通胀之后，未来行情便很难有起色，除非这只靴子平稳落地。坏消息越来越多，石油价格如脱缰野马飞驰。上周美国财长表态石油价格不是投机资本炒作的结果，使得油价更加肆无忌惮。有文章论述，石油价格上涨符合美国利益，起码美国承受损失要远小于其他国家，在这点上美国金融资本与官方有着默契。相形之下，欧盟更为理智一些（因为实力也差一些），为了控制日益严重的通货膨胀，欧元区在近期会采取加息措施，这也为中国货币政策拓开了一点空间。在人民币对美元升值20%之际，正是欧元的坚挺甚至些许升值，为中国近两年的出口增长做出了贡献。笔者认为，央行加息以抑制通胀，会选择在经济数据和欧元加息之后。此外，为保证奥运期间股市稳定运行，七月股市将以构筑阶段性底部为主，或许会在2500点之下寻求到一定支持（参见《六月大跌见新低七月筑底迎奥运》）。不过从主流资金角度来看，即便要做一波反弹行情，也需要有30-40%的反弹空间。按照前期强阻力位2950点推断，股市至少要向下再拓展400-500 点，或许跌破成思危大人说的牛熊分界2245点，才有可能出现一波30%的急速反弹行情。随着今天尾盘放量急跌，这种可能性正在不断增加。记忆中，7月1 日总是有大跌，看来今天也不例外。

目前中国市场真实利率与名义利率存在相当大的差距，一些急需资金的企业不惜以年息25%以上借款，这种饮鸠止渴的作法不能不说与央行现有一刀切的政策有关。如何对那些劳动密集型企业施以援手，避免这些企业因为得不到正常资金支持而破产，从而加大就业压力，的确是一个难以解决的问题。一方面央行需要进行窗口指导，一方面商业银行要采取风险控制措施，还有就是适当放开商品价格（使企业有利润空间）并对低收入人群进行补贴（减少不稳定因素），确实是一个系统性的工作。通货膨胀不可避免，是花更大的代价采取事倍功半的措施，还是运用积极财政政策忍得一时之痛而化解危机，无疑也是一个两难的选择。个人以为，奥运之后放宽价格管制的可能性很大，而且会有一系列政策出台，通货膨胀在2009年初可能达到两位数。从最近官方表态来看，对于形势的变化，政府已经有了相应的思想准备。不过为了维持房地产和金融市场的稳定，不对称加息的作法可能再次出现，银行股最近大幅下跌可以视作政策面的先兆（这里再次为前期推荐银行股表示歉意，不过银行应当作为投资者始终关注的目标，特别是那些进入3倍市净率之内的银行股，最近相对抗跌值得注意）。

经过这一轮调整，市场主流资金对于整体经济政策和宏观经济环境都有着较深刻认识和理解，盲目做多不仅政策上没有保障，更没有基本面的支持。笔者一再提示，当前有关市盈率与国际成熟市场接轨的说法是不负责任的，A股真实的主营业务市盈率要高得多，而且面临未来业绩滑坡的风险。熊市中以市净率衡量股票价值远比市盈率要安全得多（当然不排除做假帐风险），三倍关注、两倍合理、1.5倍低估，似乎可以作为我们判断投资价值的标准。即便以市盈率为参照，笔者还是建议按照2009年中期业绩水平分析，18-20倍关注、13-15倍合理，低于10倍属于低估。此外，对于一些周期性行业，还是要敬而远之，例如有色金属、航运业，未来一段时间随着需求变化可能会有大幅度下跌过程。

昨天在《成交惨淡权重萎靡》一文随笔谈论了监管与惩处之法的问题，意犹未尽，今天再说说用人之道。两千多年的封建社会留给我们一项重要遗产就是科举制度。科举制度之所以伟大，就在于提供了一个低层次人群向上交流的通道。作为最高统治者的皇帝，也是利用贵族与士大夫之间的权力制衡实现其统治的。社会的稳定在于社会各阶层相互融合和交流，在于政策可以兼顾社会各阶层的利益。历朝历代都不乏科举制度选拔出来的人才，清贫者亦可官居高位，如一代名相张居正。出身贫寒的学子在出仕之后，可以顾及基层民众利益、减少社会矛盾，有利于统治阶级的统治。与之对应的是，元朝之覆灭，在一定程度上是因为缺乏社会各阶层的融通，社会阶层利益矛盾严重冲突所致。

中国文革之后，一件头等的大事就是恢复高考制度，正是这批学子今日成为中国社会的中坚力量。不过值得我们特别反思的是如今高等教育改革，其核心离不开一个“钱”字。正是这个钱字使得许多有潜质的贫寒子弟无法高攀大学的校门，也正是这个钱字使得学术之风在校园内淡化了，即便如清华大学之流，EMBA课程也在教授如何察言观色、如何外圆内方。岳飞曾言：文官不爱钱，武官不惜死，不患天下不太平。尤其是那些应当具有陈寅恪老先生提倡的独立之精神、自由之思想的学者，本不应被金钱诱惑，可惜仍可见背负盛名者为利益集团摇旗呐喊。由此联想到可怜的周老虎同志，一不小心犯了诈骗之罪。如果以此标准严格衡量，我想不少教授、学者也会有欺诈教育经费、科研经费之嫌吧。

有钱可以上大学、上好大学，因为大学扩招提供了诸多可能，大学生再不是天之骄子。实在不济也可以混个国外不知名学校的文凭（反正国内都认），其后更可以凭借父辈们的关系获得好的位置，也不会因为温饱问题而奔波。相反，贫苦出身的人，即便有再大的能力，也可能上不起大学，上大学也会被歧视抬不起头，毕业后也找不到合适的工作，还需要整日奔波偿还负债。一句话，现在的教育体制堵塞了各阶层流动的途径，使得出身贫寒的人难以成就事业。对比一下美国，最令人震撼的就是在儿童伤害案件中常用的一句话：伤害的可能是未来的美国总统。奥巴马之所以能够成为有色人种的总统侯选人，也跟美国整个人才选拔制度密切相关，其各阶层流动的渠道是畅通的。而国内教育改革之成果，尤其是大学扩招，在某种程度上毁坏了这种渠道，而且造成了严重的教育浪费。许多大学生哪怕低薪也找不到工作，同时许多企业花高薪却聘不到合适的技术工人，这不能不引起我们的深思。二十一世纪最宝贵的资源是什么？人才！！！

笔者的博客能否指导大家发财尚缺乏时间验证，但是愿意帮助大家发现并规避一些风险，一起渡过这一段熊市时光，也算是自我修炼、自我学习吧。

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站得高，看股市风平浪静；站在近，看股市波涛汹涌.富贵荣华黄梁梦，宦海沉浮醉红尘。缘尽三生离别意，望月天涯断肠人！

顶端 Posted: 2008-07-01 15:58 | [楼主]

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七月筑底 常创新低

七月筑底常创新低