正当上证指数在周五再度跌破2700点，开始向前期新低2566.53点“挺进”之时，大盘在午后风云突变，在大盘权重股的带动下股指出现放量拉升，盘中涨幅一度超过百点，尾盘以2778.37点的全天次高位报收，成交量也有所放大。那么，到底是什么原因造成了股指的上涨，A股后市又会如何运行，期望已久的奥运行情会否来临呢？

　　多方：大盘随舆情飘摇 下周抢奥运行情红包
　　
　　■内忧：上半年CPI上涨7.9％，PPI同比上涨7.6％，这些经济数据表明国家一直坚持的从紧货币政策将会继续实施与加强
　　
　　■外患：美国房利美和房地美日前爆出财务危机，导致全球股市大幅下跌，次贷第二波开始显示巨大威力
　　
　　■奥运前市场应该能够平稳运行，“游击战”策略仍然实用
　　
　　经过了长达两月的直线下跌后，7月初市场终于迎来了一波上扬行情。7月10日沪指更是一度攀高近3000点，成交量开始放大，市场做多热情也是极度高涨，看好声一片。但本周市场又走上了下跌的老路，几大整数关口相继告破，成交量也逐渐萎缩，“奥运行情”变得复杂起来。在奥运即将到来的情况下，下周市场有望出现一定的交易机会。

　　内忧加剧 从紧声一浪高过一浪
　　
　　■本周大盘的走势便能看出，宏观经济数据影响已经显露
　　
　　■继续保持如此高的PPI增速，CPI下行空间将越来越小
　　
　　本周出台的经济数据表明上半年通货膨胀率仍较高，虽然6月CPI降至7.1%，较上个月降低0.6个百分点，但上半年整体CPI上涨7.9%。PPI上半年同比上涨7.6%，其中6月份上涨8.8%，再创2004年11月以来新高，这是PPI涨幅连续11个月扩大。上半年GDP仍然在10%以上运行，显示经济增长的动力依然较强劲。
　　
　　从紧政策不松动
　　
　　从年初雪灾以来，从紧政策放松的呼声不断高涨。出口数据下滑引起高层关注，7月以来，温家宝、习近平、李克强、王岐山等多位中央领导分别带队奔赴5个经济发达的外贸型省份深入企业考察调研。市场人士猜想，为了防止经济严重下滑，从紧政策也许会松动。
　　
　　但这些经济数据表明国家一直坚持的从紧货币政策将会继续实施与加强。本周大盘的走势便能看出，宏观经济数据影响已经显露，股市提前下跌，这其实就是对经济数据提前消化的一个反映。CPI的回落对投资者信心有一定的刺激作用，但如果继续保持如此高的PPI增速，CPI下行空间将越来越小。
　　
　　人大财经委近期提出 “继续坚持稳健的财政政策和从紧的货币政策，把治理通货膨胀放在突出位置”，则表明现阶段控制通胀问题才是我们所面临的核心问题。前段时间越南爆发的金融危机，就可以看到通货膨胀若得不到有效控制，将引发各方面经济问题，进而致使经济出现危机，而我们国家现在的问题与越南相似。上海社会科学院世界经济研究所所长张幼文表示：“当前在我国要始终关注反通胀问题，虽然CPI数据略有下降，但是PPI数据的高企仍然给我们敲响警钟。因此人大财经委认为把治理通货膨胀放在突出位置，是完全正确的。”
　　

　财政措施需加大力度
　　
　　北京邦和财富研究所所长、知名经济学家韩志国说，就公布的上半年数据来看，7.9%的CPI与年初预估的4.8%全年增幅相比，差距太大，说明国家从紧政策并没有起到应有的效果，宏观调控上也需要更多改革措施。
　　
　　他表示，首先从紧的货币政策需要改变为稳健的货币政策，再继续紧下去的话，经济滑坡会继续。通货膨胀不仅仅是中国一个国家能解决的，并且中国的通货膨胀是输入性的，是美元的表现导致的。其次是把稳健的财政政策改为积极的财政政策，国家上半年财政收入增长了30%，需要用积极的财政政策来刺激经济的发展。最后是要改动汇率政策，把人民币的单向增值改为双向浮动。
　　
　　人大金融证券研究所所长吴晓求教授也称，当前货币政策并不能有效解决通货膨胀问题，对价格的管制也难以消除通货膨胀的潜在压力，最好的办法是通过适当的财政政策扩大供给。
　　
　　外患爆发 次贷风暴二次来袭
　　
　　■在全球化不断深入的今天，外围股市的集体下跌肯定会对A股产生重大的影响■热钱一旦撤出中国，会对中国股市、楼市以及其他行业造成重创
　　
　　“次贷风暴二次来袭”，并非空穴来风。日前，美国最大的两家住房抵押贷款融资机构房利美与房地美爆出财务危机，直接导致全球股市的大幅下跌，A股自然也没能幸免。次贷第二波——金融海啸开始显示出它的巨大威力。
　　

　
　　“两美”危机波及全球股市
　　
　　周二，美道指报收10961点，这是两年以来首次收于11000点之下；标准普尔500指数最低下降1200点，回到了2005年的水平；日经指数周二大跌255点，同一天澳大利亚股市重挫2.1％，创出两年半以来的新低，与内地市场关联度极高的恒生指数当天也下跌超过800点。
　　
　　在全球化不断深入的今天，外围股市的集体下跌肯定会对A股产生重大的影响。有分析认为,美国金融机构如果出现流动性问题，很有可能会抛售H股换取现金。而许多公司同时在A股和H股上市，H股的价格下跌，势必会影响到A股。本周二沪指暴跌近百点，深成指的万点大关也在当天失守。
　　
　　美政府出手解除危机
　　
　　不过，外围股市很快在诸多利好消息的刺激下，从一个极端到了另外一个极端。
　　
　　7月14日，美国总统布什宣布解除在美国近海开采石油的行政禁令。受到原油需求预期下降等因素的影响下，原油期价15~17日连续三日放量大跌，从每桶147美元下跌到130美元。
　　
　　7月15日，美国总统布什召开新闻发布会表示，将敦促国会尽快制定出相关法律来拯救两家住房贷款融资机构，同时美国证券交易委员会也紧急发布一项限制股市卖空的禁令。
　　
　　在这些消息的影响下，外围股市纷纷又转向。周三美股创下有史以来的最大单日涨幅，道指大涨277点，涨幅高达2.53％；纳斯达克指数涨幅更达到3.12％；日经指数上涨127点，欧洲股市也是全线上涨，恒生指数大涨511点，涨幅为2.41％。
　　
　　次贷对A股影响不断加深
　　
　　当别人上涨时，沪深两市却坚持“走自己的路”。周三、周四沪深两市“毫不理会”周边股市的大幅上扬，连续两天收出阴线。直到昨日尾盘，在中石化、中国铝业、中国人寿、中国联通等权重股的带动下，沪深两市才开始上涨。
　　
　　另外，近日深圳爆出“房贷断供”的情况，一些深圳本地股也受到不小的打击。
　　
　　《货币战争》的作者宋鸿兵认为，从2006年中以来，A股市场和全球的联动效应越发明显，美股正通过信心和资金两个通道，与A股紧密地联系在一起。其中热钱影响最大，一旦次贷危机继续扩散，将造成美国以及其他重要股市的暴跌，这些资金势必会返回美国“救主”。这些资金一旦撤出，会对中国股市、楼市以及其他行业造成重创。
　　

　机构反水 反弹行情遭遇疯狂扫荡
　　
　　■上证所最新的数据显示，本周前三天总体来看机构资金呈现出净流出状态
　　
　　■机构参与的热情不高是此轮反弹行情“夭折”的重要原因，在关键时刻有机构甚至还“反水”，疯狂地卖出
　　
　　日前，包括博时、长城、大成等10多家基金公司旗下的56只股票型和混合型基金公布了2008年二季报，基金净值平均下降18.22％，整体来看跑赢大盘。
　　
　　从公布的数据看，一个很明显的现象就是基金仓位继续下降，开放式股票型基金平均仓位在75％以下，而7月中上旬已经低于70％，有部分股票型基金的股票仓位实际上已低于60％。基金较密集的减仓行为表明基金对后市极度悲观。
　　
　　银行、钢铁、石化等大市值板块成为基金重点卖出的对象，从已公布的基金二季报来看，招商银行是机构减仓最多的股票，该股今年年初机构的持仓比例高达流通股的71％，到一季度末下降到47.1%，而最新的数据显示持仓比例继续下降，目前基金持仓为45％。另外，万科、宝钢股份、中国联通、民生银行、工商银行等也都遭到了基金的大幅减持。
　　
　　上证所最新的数据显示，本周前三天总体来看机构资金呈现出净流出状态，周一机构资金流入4.74亿元，周三流入8.21亿元，但周二却流出了27.41亿元，从总体来看，机构资金呈现出净流出状态。但是机构也开始有所动作，一些业绩优秀的超跌蓝筹股，基金在逐步吸纳，卖出的大都是游资炒高的一些题材股，比如中视传媒等。
　　
　　机构参与的热情不高是此轮反弹行情“夭折”的重要原因，在关键时刻机构甚至还“反水”，疯狂地卖出。
　　
　　如浦发银行（600000）本周跌幅近8.44％，据上证所数据显示周三机构卖出近7000万元，虽也有部分机构在买进，但数量很小，机构资金呈现净流出状态，净流出金额近5794万元。
　　
　　钢铁巨头宝钢股份（600019）本周同样受到机构减持，周三数据显示机构资金净流出8494万元，而最近5日净流出额达到15832万元。受此影响，本周该股表现也较弱，周二到周四连收三阴，周跌幅4.16％；周五在大盘尾盘强势拉升的推动下，有一定涨幅。
　　
　　保利地产（600048）周二机构资金净流出额16888万元，且当日机构减仓幅度为近一个月最高值，当日卖出前十席位中，机构占据了7席，而买入席位中仅有一个机构席位，机构卖出很坚决；机构五日数据同样表现为净流出状态，净流出金额29024万元。
　　

专家观点：宏观基调已定 下半年股市难反转
　　
　　■股指的每日波动和实体经济面相关度比较低，但从长期来看，两者相关度高■从紧的宏观经济政策基调已经定下来了，短期内不会改变，下半年股市很难走强
　　
　　国家统计局新闻发言人李晓超在前日表示，实体经济和股市在短期的相关性相对比较小，但从长期来看比较一致。
　　
　　目前低迷的股市和紧缩的宏观经济政策有多大的相关度？下半年股市将走向何方？本报记者就此采访了多位专家和分析师。
　　
　　股市跟实体经济长期正相关
　　
　　中国社科院经济研究所所长助理、资本理论研究室主任张平认为，股票指数的每日波动和实体经济面相关度比较低，但从长期来看，两者相关度高。现代股票估值理论中就有对经济基本面的研究，“我们看股票是否有投资价值，需要关注企业未来利润增长情况和宏观经济风险度。”所以说宏观经济政策对股票影响很大。
　　
　　张平表示，需要注意的是，宏观经济政策不一定完全反映实体经济的基本面，它反映的是“快指标”，比如外汇储备增加很快，宏观决策部门就会根据每天的数据采取一些对冲措施，这跟经济基本面没有太大的关系。
　　
　　国都证券分析师张翔认为，股市跟实体经济很贴切，目前股市的走势就是对经济调整的反应。“宏观经济政策是影响股市走势的第一因素。目前从紧的宏观经济政策基调已经定下来了，短期内不会改变，所以下半年股市也很难走强。”
　　

　关注重要经济数据
　　
　　谈到上半年宏观经济数据对下半年股市的影响时，中国人民大学教授赵锡军认为要重点关注工业和工业企业、能源价格、出口方面的数据。工业企业的增速和利润空间在回落，这将影响到某些上市公司。上半年出口增速回落得厉害，对出口行业以及相关行业有影响。进口的原材料、能源的价格涨得很快，将导致生产成本增加，让上市公司的利润空间减少。
　　
　　张平认为，目前有两大宏观经济政策对股票的收缩性效应很大，一个是数量性控制，对房地产和银行的压力大，指数中60%的权重股就被打压了，二是价格管制，主要是能源价格管制，30%的权重股又被打压了。
　　
　　下半年反转机会不大
　　
　　安信证券首席经济学家高善文表示，从公布的上半年经济数据来看，国家宏观调控起了一定的作用，但PPI的高速增长，在一定程度上会抑制CPI下行空间，从紧政策将在下半年维持现状。A股下半年上升的空间不大，反转的可能性更小。在投资方面主要建议大家控制好仓位，在有行情的时候可以进行操作，最大程度地降低风险。
　　
　　英大证券研究所所长李大霄表示，就对抗通货膨胀来看，国家还没有任何松动货币政策的可能，这对上市企业来说，还是存在一定的压力的。一般在经济数据出台后，国家会有一定的措施去应对。在这期间也不排除会出台一些有利于股市的方案，投资者可适当关注。
　　
　　操作策略：快进快出 坚持“游击战”　　
　　目前内忧外患的局面困扰着A股，市场扑朔迷离。环球金融服务集团(ING)近日发布的一项调查显示，中国投资者二季度情绪指数总体下降，但对三季度股市保持乐观。根据调查，66%的投资者对三季度经济持乐观态度，62%的投资者预计三季度投资回报率将有所上升。这项调查还显示，79%的受访者打算重新配置目前的投资组合以应对通货膨胀，其中42%的人正考虑投资黄金，40%的人正考虑投资股票。
　　

　
　　坚持游击方针
　　
　　调查结果中有两点特别值得大家关注，一是66％的投资者对三季度经济持乐观态度；二是40％的人正考虑投资股票。从这两项数据可以看出仍有很多投资者在关心股市，并对经济基本面看好。另外，从中登公司的数据来看，最近一段时间开户数量持续上升也很能说明问题。虽然股市风险无处不在，但只要操作方法得当，盈利也不会很难。
　　
　　针对目前的行情，13字的游击方针“敌退我进、敌疲我扰、不打阵地战”在目前仍然适用。“敌退我进”指的是，如果短线个股出现暴涨，投资者获利较为丰厚那么就可以暂时退守，获利了结。“敌疲我扰”也就是骚扰性的进攻，仓位不能够太重，轻仓操作，这是骚扰性进攻的精髓；“不打阵地战”指的是当前市场的主力军绝对是基金，而想在基金重仓上打主意，那相当危险，你很有可能成为“炮灰”。
　　
　　运用四大奇招
　　
　　在总体策略的指导下，具体操作时还有四大奇招助你成功，奇招一，“来无影，去无踪”，其精髓就一个“快”字，杀敌于无形，而且能够完全保证自身的安全；奇招二，“三无三不手”，选股要讲究“无孔不入、无所不至”，随时关注有潜力的板块。奇招三，“蛤蟆功”，以静制动是蛤蟆功的精髓，目前市场仍然存在诸多风险，轻仓投资是不错的选择。奇招四，“金乌刀法”，自己要多学习，多研究有投资价值的上市公司，不轻易相信市场的传言，最近很多上市公司半年报即将公布，投资者可以通过研究基本面发现牛股。
　　
　　虽然本周整体来看仍然是弱势市场，成交量萎缩明显，但市场其实并不缺乏热点，一些题材股轮番上演涨停好戏，板块轮动也很明显，这些无疑都是机会。不过一定要坚持“打游击”的策略，快进快出，有赚就跑，控制仓位，保证资金安全，耐心等待机会的出现。

  空方：奥运行情或已破灭 

　　次贷风波再起，全球股市弱不禁风，A股自然难以独善其身。而A股的调整也正在弱化私募基金的看好预期，进而造成了盘面上多数游资出逃。私募人士普遍认为，长期利空因素仍然存在，本轮反弹已接近尾声，预期中的奥运行情或将破灭。

　　五大因素压制大盘

　　来自朝阳永续平台的私募人士陶博士认为，货币M1同比增长率自2007年8月见到最高点22.8%之后，呈现下降趋势，继续下降至目前的14.19%。六月的活期存款同比增长率明显下降，仅为14.38%，再创自2007年1月以来的新低；六月的货币M1同比增长率低于该月的准货币（M2-M1）同比增长率，这是2006年11月以来，首次连续两个月出现这种情形。以上货币供应条件变化说明，可能和愿意进入股市的活期存款资金继续明显减少，不愿意进入股市的定期存款和储蓄存款继续明显增加，资金面的长空依旧在。

　　向日葵投资管理有限公司认为，目前有五大因素压制大盘。

　　首先，美国经济和股市持续走弱超乎预期，这个周期可能会超过三年。在看完欧洲的经济形势之后，加剧了这种衰退的判断。更有人预期在美国信贷危机之后还会上演利率危机和美元危机。

　　其次，中国粮价，如果中国粮价在年底至明年初上涨30%，会对国内经济造成怎么样的影响？这种可能不是没有，未来的催化剂来自于持续自然灾害和农民囤粮的意识。在提升CPI上升预期之后，紧缩政策将持续。

　　第三，信贷放松的可能性越来越小，即使不加息，年底由于油价上升和粮食因素，通胀形势不可能缓解，那么货币政策即使有反复，但持续从紧的预期不会改变。

　　第四，热钱的流动，我们阻止不了热钱流入的套利行为，也许无法评估它们未来可能造成的危害。

　　第五，油价的供需关系正在缓和，但地缘政治和产油国政策的反复仍在刺激着油价这根敏感的神经。

　　私募人士韩小乐说：“不知道大家注意到了没有，今年个股除权的特别多，10送10的股票数不胜数，为什么呢？难道还把股票当黄金么，股票只是游戏的筹码，10送10以后，筹码多了，二级市场的套现也是必然的。”

　反弹或接近尾声

　　同样是来自朝阳永续平台一位自称“股市民工”的私募基金经理认为，7月份以来的反弹中，机构资金一直在净卖出，考虑到基民对于基金今年减亏的奢望开始迅速破灭，基金面临的赎回压力可能在七月中旬以后急剧放大，迫使基金加大抛售力度，加上大小非减持压力在未来的几个月内都不小，本次持续了两周的反弹可能就此作罢。按照惯常的趋势，下跌并创出新低也不是没可能。

　　上海一位不愿透露姓名的资深私募人士表示，与以往不同的是，投资者已经不能只看国内经济数据了。越来越多的专家开始忧虑美国的次级债、违约掉期、垃圾债券等市场可能出现巨额的坏账，对全球经济和金融市场的冲击可能是巨大的。就我国而言，持有的3760亿美元风险债券也许将成为帮助美国度过危机的冤大头。而中国众多外贸企业已经形成的对美坏账，同样是在帮美国忙。美国金融市场的数万亿美元坏账，也许就将通过类似模式，让全世界帮助分摊，以减少自身的损失。中国看美国的同时，世界也在看中国。如果中国经济放缓，对原油和铁矿石的需求降低，世界大宗商品价格出现暴跌，会进一步加剧世界的经济危机。

　　中美两国的困境相似，结果却可能不同，中国渡过难关的概率较大，而美国的衰退则似乎是一种不可避免的趋势。世界经济或将在这个夏秋之际开始结构调整。但在国内投资者忧心忡忡时，国外投资者却看好中国经济，后市如何演绎，还需要进一步观察。

　　赢狮投资咨询有限公司的执行总裁迈克吴表示，全球股市犹如惊弓之鸟，只要美股下跌，其他股市多数会急挫。但目前还难以看清楚美股的走势，还需要更多的等待。他说：“除了等，我看不清楚任何东西。”